20220926-银河期货-有色金属研发报告_宏观面压力巨大_铜市场存下行压力_23页_1mb

有色金属研发报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年三季度铜市场走势及未来趋势，重点探讨了宏观政策、供应情况、消费数据以及供需平衡对铜价的影响。

一、市场篇

1. 行情回顾

• 三季度铜价整体呈现宽幅震荡，LME铜价最低见8955美元，国内铜价7月中旬跌至53000元后反弹，8月底最高达64400元，之后震荡回落。
• 主要影响因素包括：
  • 宏观因素：美联储加息预期及经济衰退担忧。
  • 基本面因素：废铜供应紧张，精铜产量受限，8月国内消费回暖，库存降至历史低位，现货高升水。

2. 行情展望

• 宏观方面：9月美联储加息75个基点，联邦基金利率升至3-3.25%。年内还有两次加息，预计年底利率达4.5%，明年仍有加息空间。美联储缩表规模翻倍至950亿美元，加剧经济衰退风险。
• 基本面方面：四季度处于去库向垒库过渡期，10月挤仓预期强，11月后供应趋于宽松。海外消费疲软，国内消费相对稳定，但受房地产和家电消费拖累。

3. 技术面展望

• 沪铜在63500元、伦铜在8300美元存在强劲阻力。
• 若LME三个月铜价格跌破7000美元，铜价将打开下行空间。

二、供应面分析

1. 铜矿供应

• 铜矿供应宽松，TC上涨至82.5美元/吨，CSPT小组四季度Floorprice为93美元/吨。
• 新产能投放顺利，如英美资源Quellaveco铜矿、紫金卡莫阿二期等，预计下半年产量增长3.7%。
• 风险点：智利和秘鲁铜矿仍存在罢工和抗议风险，影响供应稳定性。

2. 冶炼厂干扰

• 10月份冶炼厂检修较多，产量受限，但11月后随着大冶、富冶、清远江铜等产能释放，供应将趋于宽松。
• 8-9月份因疫情和限电影响，部分冶炼厂减产，10月份产量与9月基本持平，维持在88-89万吨。

3. 废铜供应

• 废铜货源紧缺，精废价差大部分时间在1000元/吨以下。
• 63500元/吨以上铜价可能促使废铜大量出货，对精铜消费形成压力。
• 精废差长期趋势将随铜价稳定而回归正常。

三、消费面分析

1. 海外消费

• 欧美经济：高通胀与加息抑制消费，房地产、汽车、家电消费全线下滑，四季度或进一步走弱。
• 新能源汽车：中国保持高景气度，美国因政策推动也有增长，但欧洲因补贴退坡、成本上升、供应链紧张，表现不佳。
• 光伏发电：全球光伏装机量增长，中国和美国市场均有望增长，但欧洲因能源危机加速转型。

2. 国内消费

• 整体情况：相对稳定，光伏、新能源汽车、电网消费表现良好。
• 房地产市场：延续下行压力，拿地和新开工面积下滑，政策刺激效果有限。
• 家电消费：内销有所改善，但外需受全球经济疲软影响，整体消费不佳。
• 汽车消费：受购置税减半政策刺激，产销快速修复，预计未来几个月仍保持增长。

四、供需平衡

• 国内精铜表观消费量在四季度将维持在120万吨左右，净进口量在33万吨左右。
• 保税区库存变化较小，预计四季度库存将逐步垒库。

五、总结

• 供应端：铜矿供应宽松，但精铜和废铜供应紧张，11月后供应将逐步宽松。
• 消费端：海外消费疲软，国内消费相对稳定，但受房地产和家电拖累，整体微幅增长。
• 市场展望：四季度铜价或反弹受阻，再次试探前期低点，10月有反弹可能，11月后下压力加大。

关键信息总结

供应端

• 铜矿供应宽松，TC上涨。
• 新产能投放顺利，但部分矿山存在罢工风险。
• 精铜供应紧张，10月受检修影响，11月后逐步宽松。
• 废铜供应紧张，63500元/吨以上铜价可能促进出货。

消费端

• 海外消费疲软，欧美经济面临衰退风险。
• 国内消费相对稳定，电网、光伏、新能源汽车表现良好。
• 房地产和家电消费疲软，影响终端需求。

市场趋势

• 三季度铜价震荡，四季度可能反弹受阻。
• 美联储加息和缩表加剧全球经济衰退风险。
• 铜市场由铜矿和精铜主导，废铜影响逐渐减弱。

图表信息

• 图1：LME铜走势
• 图2：美元指数走势
• 图3：国内社会库存
• 图4：全球铜显性库存
• 图5：LME铜库存
• 图6：COMEX铜库存
• 图7：CSPT小组铜精矿floorprice
• 图8：现货TC
• 图9：SMM电解铜产量
• 图10：精废价差
• 图11：国产粗铜加工费
• 图12：欧美制造业PMI
• 图13：美国新屋销售
• 图14：美国成屋销售
• 图15：美国汽车销量
• 图16：中国新能源汽车产量
• 图17：全球新能源汽车产量
• 图18：国内新增光伏装机量
• 图19：国内新增风电装机量
• 图20：光伏级多晶硅料价格
• 图21：国内多晶硅料周度价
• 图22：国内精铜月度供需平衡表

作者信息

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询从业证号：Z0014913
• 联系方式：400-886-7799 / wangyingying_qh1@chinastock.com.cn

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