20220513-远东资信-2022年4月利率债市场运行报告_全面降准落地_十年期国债收益率回升_20页_912kb

2022年4月利率债市场运行总结

核心内容

2022年4月，中国利率债市场在货币政策与财政政策的共同作用下，整体呈现稳中有升的态势。央行通过等量平价续作MLF和降准政策释放流动性，但考虑到美联储加息预期及政策空间有限，未来全面降准降息的可能性较小。利率债收益率在4月有所上升，其中10年期国债收益率升至2.84%，预计未来将维持在2.8%-2.9%的区间波动。

主要观点

货币市场运行

• 央行操作：4月央行维持MLF与逆回购中标利率不变，等量平价续作MLF，净回笼流动性7100亿元。其中，逆回购净回笼6400亿元，MLF净回笼1500亿元。
• 资金面情况：4月资金面稳中偏宽松，关键货币资金价格多在央行7天逆回购利率下方波动，月末小幅走高。
• LPR保持稳定：1年期与5年期以上LPR连续三个月保持不变，分别为3.7%和4.6%。
• Shibor与同业存单收益率下降：不同期限Shibor利率波动下降，同业存单到期收益率呈下降趋势。
• 结构性货币政策加码：为支持实体经济，央行推出科技创新再贷款，额度2000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期两次。

利率债市场运行

• 一级市场：4月国债和政策性银行债净融资为-589.87亿元，环比大幅下降。地方债发行2842.06亿元，净融资1474.89亿元，环比有所下降。新增专项债发行1038.29亿元，累计完成提前批额度的96.02%，预计5月发行完毕。
• 二级市场：国债与国开债成交活跃度双降，10年期国债收益率波动走高，月末升至2.84%。10年期国开债收益率窄幅震荡，月末与上月末基本持平。中长期地方政府债到期收益率呈小幅下降趋势。
• 中外国债利差收窄：4月中美10年期国债收益率连续多日倒挂，利差收窄至-0.89BP，人民币兑美元承压。同时，中英、中德利差也有所收窄。

关键信息

4月主要数据概览

• MLF操作：4月15日等量平价续作1500亿元MLF，中标利率2.85%，连续三个月不变。
• 降准政策：4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元，加权平均存款准备金率降至8.1%。
• 专项债进展：新增专项债发行1038.29亿元，完成提前批额度的96.02%，剩余581.1亿元预计5月发行完毕。
• 财政政策：财政政策靠前发力，加快财政资金支出和专项债券发行使用，确保政策早出台、早落地、早见效。
• 经济指标：4月制造业PMI降至47.4%，显示工业经济或已触底；随着疫情好转，预计5月制造业将触底反弹。

市场展望

• 货币政策：5月央行降准降息的可能性较小，未来结构性货币政策将加码。
• 外部环境：美联储持续加息，中美10年期国债收益率或继续倒挂，人民币兑美元汇率承压。
• 关注变量：后续需密切关注疫情形势、俄乌冲突、美联储货币政策、人民币汇率及国际油价等重要变量对市场的影响。

结论

4月利率债市场整体呈现稳中有升的态势，10年期国债收益率升至2.84%。在货币政策方面，央行通过降准释放流动性，但未来全面降准降息空间有限，结构性货币政策将成为重点。财政政策持续发力，加快专项债发行与使用，推动经济复苏。与此同时，中美国债收益率倒挂、人民币汇率承压等外部因素对市场产生影响，需密切关注相关变量的演变。