20220915-远东资信-2022年8月利率债市场运行报告_降息落地_十年期国债收益率续降_17页_642kb

2022年8月利率债市场运行总结

核心内容

2022年8月，中国利率债市场在宽松的货币环境下持续运行，国债与政策性银行债收益率整体下行，地方债发行规模增加，财政政策进一步发力以支持经济修复。同时，中美货币政策分化加剧，人民币面临贬值压力。整体来看，8月利率债市场呈现显著的收益率下行趋势，为后续经济修复与政策发力奠定了基础。

主要观点

1. 货币政策宽松，政策利率下调

• 央行在8月将MLF与逆回购中标利率分别下调10BP，缩量减价续作MLF，实现净回笼2060亿元。
• 资金面整体宽松，关键货币资金价格多在央行7天逆回购中标利率下方调整，月末显著抬升。
• LPR非对称式下调，1年期LPR下调5BP至3.65%，5年期以上LPR下调15BP至4.3%，传递“稳地产”信号。
• 央行保持货币信贷平稳适度增长，增加对实体经济贷款投放，保障房地产合理融资需求。

2. 利率债一级市场表现

• 国债与政策性银行债合计净融资4599.66亿元，环比下降408.62亿元。
• 10年期国债与政策性银行债发行利率均环比下行，国债加权平均发行利率下降幅度较大。
• 地方债发行规模为3909.42亿元，净融资1191.76亿元，环比大幅增加。
• 新增专项债发行515.89亿元，累计完成全年新增专项债务限额的96.15%。
• 国常会提出依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，预计9月、10月新增专项债将放量发行。

3. 利率债二级市场活跃度提升，收益率下行

• 国债与国开债成交活跃度环比大幅上升，8月国债成交66330.34亿元，国开债成交115888.4亿元。
• 10年期国债收益率降至2.6225%，国开债收益率降至2.8020%。
• 主要中长期地方政府债到期收益率呈下行趋势。
• 中美、中英、中德利差迅速收窄，中美利差倒挂，人民币贬值压力增加。

4. 国际货币政策分化，影响汇率走势

• 美联储鹰派表态推动美元指数走强，中德利差收窄，中英利差倒挂。
• 我国政策性降息落地，中美利差倒挂再次走阔，人民币贬值压力增加。
• 央行在9月5日下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，以稳定人民币汇率。

5. 经济修复与政策发力带动收益率小幅回升预期

• 8月制造业PMI较前值上升0.4个百分点，显示需求回暖。
• 金融数据回暖，企业中长期贷款需求显著回升。
• 9月初稳经济一揽子政策接续措施推出，加力巩固经济恢复基础。
• 预计未来一段时间政策利率将保持稳定，经济修复将带动10年期国债收益率小幅回升。

关键信息

• 货币政策：MLF与逆回购利率下调10BP，LPR非对称式下调，资金面宽松。
• 利率债发行：国债与政策性银行债净融资环比下降，地方债发行规模环比上升，专项债发行接近完成。
• 利率债收益率：10年期国债收益率降至2.62%，国开债收益率降至2.80%，中长期地方政府债收益率下行。
• 汇率走势：人民币贬值压力增加，央行采取措施稳定汇率。
• 经济与政策：制造业PMI回暖，金融数据改善，稳经济政策持续发力，推动经济修复。

未来展望

• 9月、10月新增专项债预计放量发行，进一步拉动有效投资。
• 人民币币值将在央行容忍区间内波动下行，需关注中美货币政策分化对汇率的影响。
• 经济修复与政策支持将推动10年期国债收益率小幅回升。
• 后续需密切关注疫情形势、俄乌冲突、金融数据、房地产市场、国际油价等重要变量。

相关研究报告

• 《2022年7月利率债市场运行报告》
• 《2022年6月利率债市场运行报告》
• 《2022年5月利率债市场运行报告》
• 《2022年4月利率债市场运行报告》
• 《2022年3月利率债市场运行报告》
• 《2020年2月利率债市场运行报告》

作者简介

• 冯祖涵：伦敦大学国王学院金融硕士，远东资信研究与发展部研究员。
• 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士、麦考瑞大学银行金融硕士，研究与发展部研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员。

关于远东资信

• 远东资信评估有限公司成立于1988年2月15日，是中国第一家社会化专业资信评估机构。
• 拥有中国人民银行、国家发改委、中国证监会等机构认定的全部信用评级资质。
• 致力于服务资本市场，助力信用中国建设。

免责声明

• 本报告由远东资信提供，引用信息为已公开信息。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归远东资信所有，未经许可不得修改、复制、销售和发表。