20221215-远东资信-2022年11月利率债市场运行报告_预期修复_十年期国债收益率大幅上行_17页_648kb

2022年11月利率债市场运行总结

核心内容概述

2022年11月，中国利率债市场在货币政策和财政政策的共同作用下，呈现出收益率上行、资金面平稳的态势。市场预期修复、防疫政策优化以及地产利好政策的出台，成为推动利率债收益率走高的关键因素。然而，受经济基本面修复不力、疫情冲击等因素影响，后续利率债收益率走势或将趋于稳定。

主要观点

货币政策保持稳健

• 央行MLF与逆回购中标利率维持稳定，缩量平价续作MLF，公开市场操作和MLF共实现净回笼7390亿元。
• 11月资金面总体平稳，7天回购利率在央行中标利率上下波动，月末上行至2.2646%。
• LPR报价维持稳定，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。
• 央行通过抵押补充贷款、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性，总量高于当月MLF到期量。
• 12月5日央行宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，以补充流动性、提振信贷需求并稳定债券市场预期。

利率债一级市场表现

• 国债与政策性银行债合计发行15097.7亿元，净融资7341.8亿元，较上月增加4544.49亿元。
• 10年期国债与政策性银行债发行利率均环比上升，其中10年期国债发行利率上行16.62BP。
• 地方债发行规模环比下降，净融资-1324.04亿元，较上月减少-5768.45亿元。
• 新增专项债发行455.07亿元，占当月新增额度债券的92.69%，已基本完成全年发行任务，主要投向基建领域，有望带动投资与消费增长。

利率债二级市场走势

• 10年期国债收益率与国开债收益率显著上行，月末分别达到2.8850%和3.0103%。
• 主要中长期地方政府债到期收益率走势相对平稳。
• 10月国债与国开债成交活跃度环比上升，显示市场交易热度。
• 中美、中英利差倒挂情况有所缓解，中德利差走阔，人民币贬值压力减轻。

国际环境影响

• 美联储暗示12月可能放缓加息，美元指数下跌，人民币贬值压力减轻。
• 人民币对美元汇率在11月升值2.19%，但后续反弹态势或难延续。
• 日本央行维持宽松政策，中日利差走阔。

关键信息

货币政策

• MLF操作：11月缩量平价续作10000亿元MLF，11月15日投放8500亿元，利率维持2.75%不变。
• 逆回购操作：11月逆回购投放8050亿元，到期13940亿元，净回笼5890亿元。
• 降准政策：2022年12月5日央行将下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，加权平均存款准备金率降至7.8%。
• 常备借贷便利：11月操作规模为6.40亿元，利率分别为2.85%（隔夜）、3.00%（7天）、3.35%（1个月），发挥了利率走廊上限作用。

利率债市场

• 国债与政策性银行债：11月合计发行15097.7亿元，净融资7341.8亿元，较上月增长4544.49亿元。
• 地方债：11月发行2468.94亿元，净融资-1324.04亿元，环比减少-5768.45亿元。
• 专项债：新增专项债发行455.07亿元，占当月新增额度债券的92.69%，基本完成全年发行任务。
• 财政政策：组合式税费支持政策累计办理减税降费及退税缓税缓费超3.7万亿元；规范PPP项目运作，严防隐性债务风险；推动重大项目加快建设，带动基建投资增长。

市场预期与经济基本面

• 市场预期修复：防疫政策优化与地产政策调整提振市场信心，带动国债收益率上行。
• 经济基本面：11月金融数据偏弱，实体融资需求不足，居民中长期贷款需求疲弱。
• 出口与房地产：11月出口同比增速为-8.7%，较上月下滑8.4个百分点；30大中城市商品房成交面积环比上涨6.9%，地产政策有助于推动市场回暖。
• 制造业PMI：11月制造业PMI为48.0%，为年内次低点；非制造业商务活动指数为46.7%，环比下降2.0个百分点。

展望与建议

• 后续走势：受经济基本面修复不力和降准影响，预计利率债收益率走势将趋于稳定。
• 关注变量：疫情形势、俄乌冲突、房地产市场、国际油价等重要变量可能对市场产生显著影响。
• 政策方向：央行将继续实施稳健货币政策，支持实体经济，保持流动性合理充裕，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

作者与机构信息

• 作者：冯祖涵、陈浩川、简奖平
• 机构：远东资信评估有限公司
• 成立时间：1988年2月15日
• 机构定位：中国第一家社会化专业资信评估机构，拥有全面的信用评级资质。

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