20221017-远东资信-2022年9月利率债市场运行报告_经济企稳_十年期国债收益率回升_17页_635kb

2022年9月利率债市场运行报告总结

核心内容

2022年9月，中国利率债市场整体呈现温和上行趋势，10年期国债收益率回升至 2.7601%。货币市场保持宽松，央行通过缩量平价续作MLF和逆回购操作，维持政策利率稳定。同时，央行采取多种措施应对人民币贬值压力，放松住房信贷政策以支持刚性和改善性住房需求。

主要观点

货币政策保持稳定

• 央行缩量平价续作MLF，9月MLF投放4000亿元，回笼6000亿元，净投放7180亿元。
• 9月7天逆回购中标利率为 2.00%，与前值持平，资金面总体宽松。
• 货币市场利率在月末受季末和假期因素影响小幅上行，但整体维持在政策利率下方。
• 央行下调外汇存款准备金率2个百分点，并上调远期售汇业务的外汇风险准备金率至 20%，以稳定人民币汇率。

信贷与社融数据改善

• 9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元。
• 社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。
• 企业中长期贷款需求显著回升，居民中长期贷款需求仍偏弱。

利率债一级市场表现

• 国债与政策性银行债合计发行15301.7亿元，净融资9615.0亿元，环比增加5015.34亿元。
• 10年期国债发行利率微升，政策性银行债发行利率整体下行。
• 地方债发行规模环比下降，净融资为-714.16亿元，新增专项债发行240.63亿元，较上月缩减275.26亿元。
• 财政政策强调扩大有效投资和促进消费，提前下达明年专项债部分限额，预计第四季度专项债将放量发行。

利率债二级市场表现

• 国债与国开债成交活跃度环比下降，收益率波动上升。
• 10年期国债收益率上升13.76BP至 2.7601%，10年期国开债收益率上升13.18BP至 2.9338%。
• 地方政府债到期收益率走势相对平稳，10年期AAA级地方政府债收益率小幅上升6BP。
• 中美、中英、中德利差迅速收窄，人民币贬值压力加剧。

关键信息

货币市场与货币政策

• MLF与逆回购操作：9月MLF与逆回购操作共净投放7180亿元，其中逆回购净投放9580亿元，MLF净回笼2000亿元。
• LPR报价：1年期LPR为 3.65%，5年期以上LPR为 4.3%，与前值持平。
• 外汇政策：央行下调外汇存款准备金率至 6%，上调远期售汇外汇风险准备金率至 20%，以稳定人民币汇率。
• 专项再贷款：设立设备更新改造专项再贷款，利率不高于 3.2%，支持制造业、社会服务领域及中小微企业。

利率债市场运行

• 国债与政策性银行债：9月净融资环比增加5015.34亿元，10年期国债发行利率微升，政策性银行债发行利率下行。
• 地方债：9月发行3010.84亿元，净融资-714.16亿元，新增专项债发行规模缩减。
• 财政政策：继续实施稳经济一揽子政策和接续政策，依法盘活专项债限额，延长制造业缓税补缴期限，对部分行政事业性收费实行阶段性缓缴。

国际货币政策影响

• 中美货币政策分化：美联储加息75BP，带动10年期美债收益率上行至 3.83%，中美利差降至 -106.99BP。
• 人民币贬值压力：美元指数走强，人民币对美元汇率跌破 7.2，月末小幅回升至 7.0931%。
• 中欧、中英利差收窄：欧洲央行和英国央行加息，中德、中英利差收窄，人民币汇率预计偏弱运行。

展望与建议

• 利率债收益率趋势：9月利率债收益率小幅上行，经济修复和政策发力将带动10年期国债收益率持续回升。
• 关注变量：需密切关注疫情形势、俄乌冲突、金融数据、房地产市场及国际油价等变量对市场的影响。
• 政策工具作用：货币政策将继续发挥总量和结构双重功能，强化信贷政策引导，为实体经济提供更有力支持。

相关研究报告

• 《2022年8月利率债市场运行报告》
• 《2022年7月利率债市场运行报告》
• 《2022年6月利率债市场运行报告》
• 《2022年5月利率债市场运行报告》
• 《2022年4月利率债市场运行报告》
• 《2022年3月利率债市场运行报告》
• 《2020年2月利率债市场运行报告》

作者简介

• 冯祖涵：伦敦大学国王学院金融硕士，远东资信研究与发展部研究员。
• 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士、麦考瑞大学银行金融硕士，研究与发展部研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员。

关于远东资信

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