20220930-湘财证券-磁材行业中期业绩点评_中期业绩保持大幅增长_估值再次进入底部区间_8页_1mb

磁材行业2022年中报点评总结

核心内容

2022年上半年，磁材行业整体表现强劲，营收和利润均实现大幅增长，同时估值再次进入长期底部区间，具备投资价值。行业整体和稀土永磁板块在经营效率和盈利能力方面均有显著提升，但受原材料价格波动影响，毛利率和净利率仍存在短期压力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2022H1磁材板块营收：284.61亿元，同比增长65.91%，较2021年全年增速提升8.77个百分点。
• 2022Q2营收增速：同比65.49%，较Q1小幅回落0.93个百分点，但仍保持较高增长。
• 稀土永磁板块营收：2022H1为178.07亿元，同比增长70.96%，高于磁材整体板块5.06个百分点；Q2营收同比增速达73.81%，较Q1提升6.49个百分点。

2. 盈利能力提升

• 2022H1磁材板块扣非净利润：24.3亿元，占归母净利润比例为92.61%，较2021年提升7.5个百分点。
• 2022Q2扣非净利润增速：同比增长74.73%，较Q1加快15.56个百分点。
• 稀土永磁板块扣非净利润：2022H1为16.1亿元，同比增长94.71%；Q2为10亿元，同比增速达97.48%，较Q1提升7.17个百分点。

3. 毛利率和净利率变化

• 2022H1磁材板块毛利率：19.13%，同比下滑2.31个百分点。
• 2022Q2磁材板块毛利率：19.33%，同比下滑1.67个百分点，但环比连续两个季度回升。
• 2022H1稀土永磁板块毛利率：19.6%，同比下滑1.78个百分点，但环比连续三个季度回升。
• 2022H1磁材板块净利率：9.43%，同比仅下降0.24个百分点，基本稳定。
• 2022H1稀土永磁板块净利率：9.57%，同比提升0.31个百分点。
• 2022Q2磁材板块净利率：9.95%，环比提升1.17个百分点，同比微降0.22个百分点。
• 2022Q2稀土永磁板块净利率：10.28%，环比提升1.64个百分点，同比提升0.03个百分点。

4. 营运效率提升

• 磁材板块应收账款周转天数：由82天缩减至72天，较去年同期缩短10天。
• 稀土永磁板块应收账款周转天数：由93天缩减至85天，较去年同期缩短8天。
• 总资产周转率：磁材板块为0.478，稀土永磁板块为0.436，均较去年同期有明显提升。

5. ROE提升

• 磁材板块ROE：2022H1摊薄ROE为7.37%，较去年同期增长24.5%；扣非ROE为6.82%，增长30.3%。
• 稀土永磁板块ROE：2022H1摊薄ROE由5.01%提升至6.44%，扣非ROE为6.31%，较去年同期增长43%。

6. 现金流状况改善

• 2022H1磁材板块销售及劳务现金占比：89.97%，较去年同期下降5.97个百分点。
• 2022Q2磁材板块现金流量净额占比：由Q1的-14.52%转正至4.1%，边际改善。
• 稀土永磁板块现金流：2022H1销售及劳务现金占营收比重为82.98%，经营活动现金流量净额占营收比重为-12.93%，较去年同期有所下滑，但Q2经营现金流净流出边际减小。

关键信息

• 行业评级：买入
• 估值优势：磁材板块估值再次进入长期底部区间，具备投资吸引力。
• 价格走势：2022Q2磁材价格回升，基本面有改善迹象。
• 需求端：地产销售及竣工企稳回升，政策放松背景下传统节能领域需求边际改善；风电、新能源车等新兴产业高景气延续，将带动相关需求。
• 风险提示：
  • 价格下跌风险
  • 景气度变动风险
  • 政策变动风险
  • 原材料价格超预期上涨风险

总结

2022年上半年，磁材行业在营收和利润方面均实现显著增长，特别是稀土永磁板块表现更为突出。尽管毛利率和净利率受到原材料价格波动影响有所下滑，但受益于营运效率提升和费用控制，盈利能力整体向好。Q2现金流状况边际改善，显示行业资金压力有所缓解。随着需求端回暖和新兴产业高景气延续，磁材行业具备长期增长潜力，估值处于低位，投资价值凸显。建议关注头部企业在新兴领域的持续放量增长机会，维持“买入”评级。