磁材系列之一：新能源车加速放量，高端磁材进入新周期_25页_2mb

有色金属行业分析：高性能钕铁硼磁材进入新周期

核心内容概述

本报告聚焦于高性能钕铁硼磁材行业，分析其在新能源车等新兴领域的应用前景及投资价值。分析师认为，随着全球电动化浪潮加速，高性能钕铁硼磁材行业将进入新一轮成长周期，建议增持。

主要观点

• 高端钕铁硼磁材难以替代：因其在内禀矫顽力、磁能积和剩磁强度等方面表现优异，成为“磁王”，广泛应用于新能源车、风电、变频家电等高技术领域。
• 行业两极分化明显：低端钕铁硼市场进入门槛低，毛利率低于20%；而高端钕铁硼市场因制造工艺、资金、客户认证、专利技术等壁垒，毛利率可达25%以上，甚至40%，且供给有限，呈现有序扩张。
• 新能源车拉动需求：预计2018年新能源车领域需求占比12%，2020年将提升至18%。全球电动车销量增长带动高性能磁材用量迅速上升。
• 国内龙头企业受益：中科三环、宁波韵升、正海磁材、金力永磁等企业已进入海外新能源车供应链，具备竞争优势。
• 行业进入新周期：随着新能源车新产品导入和放量，行业供需结构将由宽松转向偏紧，投资价值提升。

关键信息

行业现状

• 全球钕铁硼磁材产量中，中国占比约85%，成为主要产地。
• 2016年全球钕铁硼产量为13.28万吨，其中中国产量为11.23万吨。
• 钕铁硼磁材主要分为烧结、粘接、热压三种，其中烧结钕铁硼是市场主流。

供需结构

• 高性能钕铁硼磁材需求增速恢复至15%以上，2018年新能源车占比约12%，预计2020年将提升至18%。
• 风电、变频家电等地产后周期领域需求有望稳步增长。
• 随着新能源车放量，高性能磁材在汽车电机、EPS等领域的用量将进一步增加。

行业壁垒

• 高性能钕铁硼磁材行业具备制造工艺、客户认证、资金、专利技术四大壁垒。
• 仅8家中国企业获得日立金属专利授权，限制其出口能力。

投资逻辑

• 以毛利率定价是行业特点，毛利率变化呈现“V字型”、“倒V字型”等阶段。
• 2018年行业毛利率因低价库存+随行就市定价模式而提升。
• 未来行业增长动力主要来自新产品开发与导入，尤其是新能源车相关产品。

投资建议

• 重点关注已进入海外新能源车供应链体系、新能源车产品布局高的公司。
• 推荐标的：中科三环、宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。
• 行业未来将呈现高壁垒、高盈利、偏紧供需的发展趋势。

风险提示

• 宏观经济波动：尤其是传统汽车需求回落可能影响整体行业表现。
• 新能源车政策或销量不及预期：可能对磁材需求造成负面影响。
• 进入全球新能源车供应链不及预期：可能影响企业成长空间。

行业发展趋势

• 全球电动化浪潮：海外传统车企加速布局新能源车，如大众、宝马、特斯拉等。
• 新能源车结构优化：A0级及以上车型占比提升，单车带电量显著增长。
• 新车型不断导入：如蔚来ES8、小鹏G3、威马EX5等，推动磁材需求增长。

总结

高性能钕铁硼磁材行业具备高壁垒、高盈利特点，未来在新能源车、风电、变频家电等领域需求将持续增长。随着电动车加速放量，行业供需结构将逐步偏紧，具备良好的投资前景。建议投资者关注具备技术优势、产能扩张及海外供应能力的龙头企业。