20220825-国信证券-华菱钢铁-000932.SZ-2022年中报点评_产品升级_行稳致远_7页_760kb

报告摘要

华菱钢铁 (000932.SZ) 2022年中报总结

核心内容

华菱钢铁在2022年上半年面对疫情、行业需求下滑及原材料价格高位运行等不利因素，依然保持了盈利的稳定性。公司营业收入为846.30亿元，同比下降0.49%；归母净利润为38.21亿元，同比下降31.45%。尽管整体利润下滑，但汽车板公司和华菱衡钢等子公司表现突出，净利润分别同比增长65.81%和62.12%。二季度单季营业收入环比增长5.88%，归母净利润环比下降19.03%，体现出公司较强的盈利韧性。

主要观点

盈利稳定性：公司上半年在行业低迷环境下仍能保持盈利，表明其具备良好的成本控制能力和市场适应能力。
产品结构优化：公司持续推动产品结构向中高端升级，品种钢销量占比从2016年的32%提升至目前的57%。
产品线多元化：公司产品涵盖宽厚板、热冷轧薄板、线棒材、无缝钢管四大系列，近万个品种规格，具备较强的市场覆盖能力和柔性生产切换能力。
重点项目建设：公司持续推进高端产品项目建设，包括新建无取向硅钢及取向硅钢项目，预计2025年初建成投产；汽车板二期预计2022年底投产，新增年产能45万吨，并引入第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。
降本增效成果：公司期间费用持续降低，销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占营业总收入比重分别为0.24%、1.53%、3.69%、0.04%，显示公司运营效率提升。
财务指标：公司资产负债率由2020年的63%降至2022年的53%，财务压力有所缓解；净利润率和毛利率保持稳定，显示公司盈利能力良好。

关键信息

营收与利润预测

2022-2024年营业收入预测：1662/1647/1645亿元，同比增速分别为-3.2%、-0.9%、-0.1%
2022-2024年归母净利润预测：86.4/87.6/88.6亿元，同比增速分别为-10.7%、1.3%、1.1%
摊薄EPS：1.25/1.27/1.28元
PE估值：3.7/3.6/3.6倍

财务指标

毛利率：长材6.73%、板材14.93%、钢管12.02%
EBIT Margin：6.8%
ROE：16.7%/15.0%/14%
资产负债率：53%/49%/46%
P/B：0.6/0.5/0.5
EV/EBITDA：5.8/5.5/5.3

投资建议

投资评级：维持“增持”评级
估值水平：当前股价对应PE为3.7/3.6/3.6倍，显示公司估值处于低位，具备投资价值。

风险提示

需求端出现超预期下滑
产量管控力度不及预期
原材料价格波动超预期

分析师信息

刘孟峦
电话：010-88005312
邮箱：liumengluan@guosen.com.cn
证券分析师编号：S0980520040001
冯思宇
电话：010-88005314
邮箱：fengsiyu@guosen.com.cn
证券分析师编号：S0980519070001

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