20220430-国金证券-华菱钢铁-000932.SZ-Q1盈利稳定_期待冷轧硅钢项目推进_4页_1mb

华菱钢铁 (000932.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

华菱钢铁 (000932.SZ) 在2021年及2022年一季度的业绩表现稳健，公司持续推进产线结构升级和产品向中高端转型。2021年公司实现营收1715.75亿元，同比增长47.24%，归母净利润96.80亿元，同比增长51.36%。2022年一季度营收409.63亿元，同比增长6.13%，归母净利润21.11亿元，同比增长2.82%。公司盈利能力持续提升，且资产负债结构不断优化。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年：营收增长47.24%，归母净利润增长51.36%，毛利率有所下降，但公司整体盈利能力增强。
• 2022年一季度：营收增长6.13%，归母净利润增长2.82%，环比增长10.2%。公司下属子公司表现优异，华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司净利润分别同比增长37.58%、64.24%、68.22%。

项目进展

• 冷轧硅钢项目：子公司华菱涟钢拟投资31.4亿元建设中高牌号冷轧硅钢一期项目，其中60%为自有资金，40%为贷款。建设周期为32个月，计划于2022年6月启动。
• 项目内容：项目分两阶段实施，包括建设常化酸洗、20辊可逆轧机及无取向退火机组，以及后续的连轧机组和取向硅钢冷硬卷生产线。
• 产能目标：一期项目预计实现年产40万吨无取向硅钢、20万吨无取向硅钢冷硬卷、18万吨取向硅钢冷硬卷。

产品结构升级

• 公司在2021年实现55%的品种钢销量，较2020年提升3个百分点。
• 通过多个项目快速推进，如湘钢五米宽厚板厂回火炉、涟钢高强钢二期项目热处理线、高端家电用2#镀锌线等，进一步向“特钢”领域转型。

财务状况

• 资产负债率：2021年末较年初减少5.26个百分点，较历史最高值减少34.62个百分点，显示公司财务结构持续优化。
• 财务费用：同比下降56.03%，表明公司融资成本降低。
• 每股收益：2022年一季度摊薄每股收益为1.44元，预计2022-2024年EPS分别为1.44元、1.51元、1.53元，对应PE分别为4倍、4倍、4倍。
• 现金流：2022年一季度经营活动现金净流为14.057亿元，同比增长显著。

投资建议

• 根据公司2022年一季度业绩，上调2022-2023年营收预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为99.69亿元、104.45亿元、105.95亿元。
• 维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%~15%。

风险提示

• 钢铁置换产能释放再超预期。
• 下游需求不及预期。

财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

每股指标

回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力

投资建议与市场评级

• 投资建议：维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%~15%。
• 市场评级：一周内、一月内、二月内、三月内、六月内投资建议分别为“增持”、“增持”、“增持”、“增持”、“增持”，评分分别为1.75、1.56、1.55、1.00。
• 最终评分：1.55，对应“增持”评级。

历史推荐与目标价

附注

• 本报告为国金证券研究所发布，仅限中国大陆使用。
• 报告中提及的财务数据和投资建议基于公开资料和研究分析，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中涉及的公司及项目信息均来自公司年报及公开资料。