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华菱钢铁 (000932.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

华菱钢铁在2020年及未来两年的业绩表现和财务状况受到关注，分析师倪文祎对该公司进行了增持评级。文档提供了公司财务数据、盈利预测、投资建议及风险提示等详细信息，以评估其市场竞争力和投资价值。

主要观点

业绩表现

• 公司预计2020年实现净利润68.6-70.6亿元，同比增长3.13%-6.14%。
• 归属于上市公司股东的净利润预计为63-65亿元，与上年同期模拟重组后同口径数相比，增长1.31%-4.53%。
• 全年钢材产量为2516万吨，同比增长9.95%，其中子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司均实现利润同比增长并保持较高盈利水平。

盈利预测

• 2020-2022年每股收益（EPS）分别为1.04元、1.12元、1.16元。
• 对应的市盈率（PE）分别为6.5倍、5.9倍、5.8倍。
• 基于公司产量增长和板材盈利回升的持续性，分析师上调了2021年和2022年的盈利预测，分别上调30%。

项目与资产

• 华菱湘钢拟投资4亿元建设特厚板坯连铸机项目，预计2021年9月投产，有助于提升厚板产量及成材率，降低生产成本。
• 公司已完成钢铁资产整体上市，包括收购华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的少数股东权益及广东阳春新钢51%股权。

区位优势

• 公司是华中地区最大钢企，具备显著的区位优势，有助于增强抗风险能力。
• 湖南及周边地区制造业发展迅速，公司品种钢具有较强竞争优势。

关键信息

市场数据

• 市场价格：6.74元
• 总股本：61.29亿股
• 已上市流通A股：49.38亿股
• 总市值：413.10亿元
• 年内股价最高最低：8.22/3.67元
• 沪深300指数：5038
• 深证成指：13770

财务指标分析

• 营业收入：从2018年的91,327百万元增长至2020年的107,780百万元。
• 归母净利润：从2018年的6,780百万元下降至2019年的4,391百万元，但2020年回升至6,399百万元。
• ROE（摊薄）：从2018年的38.67%下降至2019年的14.18%，随后回升至2020年的19.01%。
• P/E：从2018年的2.70倍上升至2020年的6.46倍，随后略有下降。
• P/B：从2018年的1.04下降至2019年的0.65，随后回升至2020年的1.23。
• 每股经营性现金流净额：从2018年的4.78元上升至2020年的3.01元。

资产负债表

• 流动资产：从2017年的29,859百万元增长至2020年的34,547百万元。
• 非流动资产：从2017年的45,071百万元增长至2020年的51,086百万元。
• 负债：从2017年的60,349百万元下降至2020年的47,669百万元。
• 股东权益：从2017年的10,348百万元增长至2020年的33,656百万元。

市场评级分析

• 投资建议：增持，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 市场平均评分：1.57，对应增持评级。
• 历史推荐：2020年3月29日目标价为4.26元，2020年10月18日评级为增持。

风险提示

• 钢铁置换产能释放可能超预期。
• 大股东股权质押比例相对较高。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：从2017年的76,635百万元增长至2020年的107,780百万元。
• 主营业务成本：占销售收入比例从86.1%下降至85.5%。
• 毛利：从2017年的10,626百万元增长至2020年的15,633百万元。
• 净利润：从2017年的5,296百万元增长至2020年的6,399百万元。
• 归属于母公司的净利润：从2017年的4,121百万元增长至2020年的6,399百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：从2017年的4,214百万元增长至2020年的12,038百万元。
• 投资活动现金净流：从2017年的-3,958百万元波动至2020年的-4,906百万元。
• 筹资活动现金净流：从2017年的308百万元下降至2020年的-5,132百万元。

资产负债表

• 货币资金：从2017年的5,789百万元增长至2020年的8,684百万元。
• 应收款项：从2017年的8,812百万元增长至2020年的10,988百万元。
• 存货：从2017年的7,761百万元增长至2020年的8,998百万元。
• 流动负债：从2017年的47,920百万元下降至2020年的44,787百万元。
• 资产负债率：从2017年的80.54%下降至2020年的55.67%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权不得复制、转发或引用。
• 报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需专业人士解读。

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