20220127-国金证券-华菱钢铁-000932.SZ-业绩符合预期_产线结构持续升级_4页_1mb

华菱钢铁 (000932.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

华菱钢铁在2021年业绩表现符合市场预期，公司通过持续的产线结构升级和高端制造转型，提升了盈利能力与市场竞争力。分析师倪文祎维持“增持”评级，并对2021-2023年的归母净利润进行了上调预测。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司预计实现归母净利润95亿元-99亿元，同比增长49%-55%；扣非归母净利润增长47%-54%；EPS为1.39元-1.57元，显示出良好的盈利增长趋势。
• 行业需求：板材需求较好，尤其是造船、风电、汽车、家电等领域；而长材方面，受房地产调控政策影响，需求偏弱，但高建桥梁需求保持稳定。无缝钢管需求因油气行业稳定而保持良好。
• 产线升级：
  • 热轧板：华菱涟钢高强钢二期项目新增年热处理能力10万吨。
  • 冷轧板：华菱涟钢高端家电用镀锌线项目新增年镀锌产能40万吨。
  • 无缝钢管：720机组高端工程机械用管研发及产业化改造项目预计2022年上半年投产，增加15万吨以上产能。
  • 线棒材：华菱湘钢棒二线品质提升项目预计2022年初投产，提升大规格产品质量，年增加高档品种钢棒材4万吨。
• 汽车板产能扩张：公司正在推进汽车板二期项目建设，投资总额10.7亿元，投产后将提升酸轧线、镀锌线和连退线产能，产品定位于高端汽车板，预计2022年四季度投产。
• 盈利预测：根据2021年业绩预告，分别上调2021-2023年归母净利润3%、6%、8%，对应EPS分别为1.40元、1.46元、1.49元，对应PE分别为4倍、4倍、3倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。

关键信息

• 股价与市值：当前市场价格为5.51元，年内股价最高为9.21元，最低为4.62元。总市值为380.67亿元。
• 财务数据：
  • 总股本：69.09亿股，已上市流通A股为57.18亿股。
  • 盈利能力：2021年归母净利润预计为96.89亿元-102.68亿元，净利率为6.4%-6.5%。
  • 现金流：2021年经营活动现金净流为2,186百万元，但2022年预计提升至15,503百万元。
• 资产结构：流动资产占比逐年上升，从2018年的40.8%增长至2021年的53.0%；非流动资产占比从59.2%下降至47.0%。
• 负债情况：资产负债率从2018年的65.12%下降至2021年的56.95%，净负债/股东权益比率从40.27%下降至36.14%。
• 市场评级：市场中相关报告投资建议为“增持”的占比较高，评分在1.40-2.00之间，表明市场整体看好公司未来表现。

风险提示

• 钢铁置换产能释放再超预期：若产能释放速度超过预期，可能对市场产生较大影响。
• 下游需求不及预期：若汽车、风电、家电等下游行业需求不如预期，可能影响公司业绩。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资建议与评级

• 投资评级：增持
• 目标价：未提供具体目标价，但预计未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。

风险提示

• 钢铁置换产能释放再超预期
• 下游需求不及预期

市场相关报告评级分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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