20220622-兴证国际证券-中国联塑-02128.HK-地产和基建双双改善_7页_1mb

中国联塑（02128.HK）证券研究报告总结

核心内容

中国联塑是一家在建材行业具有重要地位的公司，其业务主要集中在塑料管道制造及销售，同时拓展建材家居业务。根据分析师韩亦佳的研究，公司当前估值较低，具备较高的增长潜力，因此给予“买入”评级，并设定目标价为14.5港元。

主要观点

• 地产销售回暖：在各地宽松政策的影响下，2022年6月1日-6月20日，30大中城市商品房日均销售面积环比上涨65.4%，跌幅明显收窄，显示出地产市场正在逐步复苏。
• 基建投资发力：基建作为稳增长的重要手段，尤其是水利建设及新城建，成为拉动塑料管道需求的关键因素。2022年水利建设投资目标为8000亿元，同比增加5.6%，截至5月已完成3108亿元，同比增长54%。
• 塑料管道需求增长：老旧小区改造及地下管网更新改造将显著增加对PVC管和PE管的需求，预计2022年全国开工改造燃气管道目标约2万公里。
• 公司战略调整：公司积极把握基建机遇，拓展国企和市政府主导的项目，并调整定价策略，将定价权下放至经销商，以更好地抓住市政项目。
• 产能扩张：公司在国内广西、甘肃以及海外美国、东南亚积极扩建产能，以满足不断增长的市场需求。
• 原材料价格回落：截至2022年6月21日，PVC价格较2021年峰值回落46.0%，较去年年末回落5.2%，预计下半年毛利率将明显恢复。

关键信息

财务表现

估值与盈利预测

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为38.3亿元、45.4亿元、52.8亿元，同比增速分别为25.8%、18.6%、16.3%。
• 估值比率：PE分别为9.53倍、7.63倍、6.44倍、5.54倍；PB分别为1.41倍、1.25倍、1.10倍、0.97倍。
• 目标价：14.5港元。

增长驱动因素

• 地产销售改善：地产销售跌幅收窄，有助于提升公司整体业绩。
• 基建投资提速：水利建设及新城建政策推动塑料管道需求增长。
• 老旧小区改造：预计2022年全国将改造约3.9万个老旧小区，占存量的37.5%，带来显著增量需求。
• 保障性租赁住房建设：计划筹集240万套保障性租赁住房，同比增长154.8%，为建材家居业务带来增长机会。

风险提示

• 经济基本面恶化：若整体经济环境出现恶化，可能影响公司业绩。
• 原材料价格大幅波动：PVC等原材料价格波动可能对毛利率造成影响。
• 基建投资不及预期：若基建投资进度低于预期，可能影响公司增长潜力。

资产负债表（单位：百万元人民币）

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备规模优势、成本优势和品牌优势，有望受益于地产销售回暖及基建投资加速，特别是水利建设与老旧小区改造带来的需求增长。
• 目标价：14.5港元

结论

中国联塑在地产销售回暖和基建投资加速的背景下，其塑料管道业务和建材家居业务有望实现显著增长。公司通过产能扩张、定价策略调整以及积极把握政策机遇，提升市场份额和盈利能力。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司具备较强的竞争力和增长潜力，值得投资者关注。