20250705-环球富盛理财-中国联塑-02128.HK-塑料管道龙头_未来发展值得期待_43页_2mb

中国联塑（2128.HK）报告摘要

公司概述

• 国内塑料管道行业龙头企业。
• 拥有30多个生产基地，覆盖全国及海外，终端客户超过2978名。

财务表现与盈利

• 2024年营收270.26亿元，同比降12.4%，但毛利率（27.0%）和净利率（6.1%）处于行业前列。
• 原材料价格下行有助于提升盈利，境外业务占比持续增长。

市场需求与增长驱动

• 农业、市政给排水是主要需求领域，受益于高标准农田建设（政策推动）。
  • 预计未来五年城市地下管网改造需求近60万公里。
• 新能源业务及电商物流平台试点带来多元化收入，但部分市场存在挑战。

公司战略

• 产品结构优化：
  • 塑料管道业务中，PVC占比56.6%，PE增长较快。
  • 产品用途覆盖排水、燃气、热水等多元领域。
• 海外扩张：
  • 已进入东南亚、非洲，分拆子公司独立上市。
  • 轻资产模式拓展国际市场。

风险提示

• 宏观环境波动、原材料价格波动风险。
• 下游需求不及预期风险。

盈利预测与评级

• 2025-2027年净利润预测：22.01亿→24.76亿→26.75亿元，EPS及目标价均上涨。
• 首次“优于大市”（目标价4.86港元，PE 6.3倍），建议买入。