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中国联塑 (2128 HK) 总结

核心内容

中国联塑是一家专注于塑料管道及管件生产的国内领先企业，业务涵盖地下管道、住宅建设等多个领域。公司受益于多项国内利好政策，如地下基础设施建设、海绵城市及地下综合管廊等，预计未来业务将逐步复苏。目前，公司处于良好的吸纳机会，给予“买入”评级，目标价为5.40港元。

主要观点

政策支持与业务复苏

• 政策助力：中国联塑受益于政府推动的地下管道现代化、水利项目及住宅建设政策，其中70%的业务与地下基础设施相关。
• 市场前景：中国目前仅有20%的城市拥有先进下水道系统，预计到2030年将提升至80%，这将为公司带来显著增长机会。
• 产能扩张：山东新厂房已于2016年3月投产，新增3万吨产能，整体产能预计达2.4百万吨。

业绩复苏与盈利策略

• 业绩表现：2015年下半年业绩低于预期，主要受市场需求疲软影响，公司采取削价策略以保持竞争力。
• 复苏迹象：2016年政府相关项目及华南地区住宅建设的复苏带动业绩回升，公司将在市场份额与盈利之间寻求平衡。
• 成本控制：公司采用成本加成定价模型，有助于缓解利润率压力。同时，加快生产基地自动化以提升利润。

海外拓展与产品创新

• 海外市场：公司计划通过合资方式在海外设厂，以降低投资风险并拓展市场。
• 产品应用：公司已将塑料管道应用于深海养殖网箱，提供一体化解决方案，订单持续增长，有助于降低市政产品依赖。

电子商务业务

• 电商平台：公司设立“联塑商城”，引入多个供应商并设立陈列室，提升用户体验。
• 发展现状：上线不足一年，交易收入达6亿元人民币，但因低定价策略，去年略有亏损。
• 未来策略：公司计划调整运营模式，以稳定收入、减少资金投入，有望成为新的增长点。但该业务尚处于探索阶段，存在不确定性。

关键信息

财务预测

• 每股盈利：预计2016年和2017年每股盈利分别为0.57元和0.63元人民币。
• 市盈率：基于8倍2016年目标市盈率，目标价为5.40港元。
• 净利润：2016年和2017年净利润分别为1,771百万元和1,950百万元人民币，同比增长分别为9.3%和10.1%。
• 毛利率：预计2016年毛利率为25.9%，2017年为26.0%，保持稳定增长趋势。

财务结构

• 总资产：预计2016年为16,851百万元人民币，2017年为17,701百万元人民币。
• 股东权益：预计2016年为11,220百万元人民币，2017年为12,702百万元人民币。
• 净现金：2016年净现金为884百万元人民币，2017年为1,547百万元人民币，显示公司具备较强的流动性。

风险提示

• 原材料价格波动：若原材料价格大幅上涨，可能影响利润率。
• 电子商务亏损：若电商业务亏损超预期，可能影响公司整体业绩。
• 政策变动：政府政策的不确定性可能影响业务增长。
• 住房建设放缓：若住房建设开工数大幅减少，可能影响公司业绩。

投资评级

• 评级：买入
• 预期收益率：未来六个月投资收益率领先相关行业指数15%以上。

其他信息

• 主要股东：黄联禧持股68.36%。
• 公司治理：董事会由15名成员组成，包括5名独立非执行董事，占33%。
• 披露事项：公司分析员无财务权益，不涉及投资银行关系，确保分析独立性。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，公司不承担因使用报告导致的损失责任。