20180803-中国银河国际证券-中国联塑-02128.HK-有补涨潜力的基建股；评级维持买入_4页_926kb

中国联塑（2128.HK）总结

核心内容

中国联塑（2128.HK）是一家主要经营塑料管道及相关产品的公司，其业务涵盖PVC管道、非PVC管道及其他领域。2018年8月3日，公司股价为4.63港元，目标价为7.60港元，评级为“买入”，预计在12个月内股价将上升超过20%。

尽管自6月初以来，股价下跌了16%，但若剔除人民币贬值带来的汇率影响，实际跌幅仅为10%。这表明市场对基础设施和房地产投资放缓的担忧对股价影响较大，但公司基本面仍保持稳健。公司业务中仅有约30%与房地产行业相关，因此其盈利增长更依赖于其他领域。

主要观点

• 股价表现：2018年8月3日收盘价为4.63港元，较历史高点有所回调，但当前估值处于低位。
• 盈利预期：预计2018/2019年经常性每股盈利增长分别为12%和13%，主要得益于基础设施投资的回暖。
• 政策支持：政府在18年下半年积极推动基础设施投资，尤其是排水系统、环保等领域的补短板政策，将为公司带来新的增长机会。
• 估值优势：2018年市盈率（PE）为5.5倍，市净率（PB）为0.82倍，均低于历史平均水平，处于八年低位，进一步下行空间有限。
• 区域优势：公司业务以华南地区为主，尤其是广东省，2017年收入来源中约有57%来自华南，而广东省固定资产投资和房地产投资增速均高于全国平均水平，有助于降低风险。

关键信息

财务数据概览

营收与盈利增长

• 收入增长：2018年预计收入增长12%，2019年预计增长13%。
• 净利润率：2018年净利润率预计为9.7%，2019年预计为9.4%。
• EBIT利润率：2018年预计为14.3%，2019年预计为12.6%。

资产负债表

• 总资产：2018年预计为29.58亿元人民币，2019年预计增长至32.12亿元。
• 流动资产：2018年预计为11.15亿元，2019年预计增长至12.33亿元。
• 非流动资产：2018年预计为18.43亿元，2019年预计增长至19.79亿元。
• 负债总额：2018年预计为14.04亿元，2019年预计增长至14.52亿元。
• 股东权益：2018年预计为15.28亿元，2019年预计增长至17.38亿元。

现金流量与财务比率

• 经营现金流净额：2018年预计为1,746万元人民币，2019年预计增长至3,295万元。
• 净负债/净资产：2018年为1.3倍，2019年预计为1.3倍。
• 流动比率：2018年为1.3倍，2019年预计为1.3倍。
• 速动比率：2018年为1.1倍，2019年预计为1.3倍。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：7.60港元（基于9倍2018年市盈率）
• 预期增长：12% / 13% 经常性每股盈利增长
• 估值：市盈率和市净率均处于历史低位，具备补涨潜力

附注

• 中期业绩：公司将于8月底公布中期业绩，预计有助于缓解投资者担忧。
• 行业环境：基础设施投资的回暖和政策支持是公司未来增长的关键驱动因素。
• 风险提示：投资者应关注市场波动及政策变化带来的影响，并咨询独立财务顾问。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，且不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。