20250526-东吴证券-百度集团-SW-09888.HK-2025Q1业绩点评_短期AI改造生态影响广告收入_云业务趋势向好_4页_476kb

百度集团-SW（09888HK）2025Q1业绩点评：短期AI转型影响广告收入，云业务表现亮眼。报告期内公司营收324.52亿元，同比增长3%，Non-GAAP净利润64.69亿元，均优于彭博预期。自2025年Q1以来，公司累计回购44.5亿美元股份，2023年以来总回购金额超21亿美元，显示对股东回报的重视。

广告业务方面，百度核心收入255亿元，同比增7%，其中在线营销收入160亿元，同比下滑6%。Q1公司加速推进搜索AI生态改造，3月超29万广告主通过智能体进行日常投放，应用领域覆盖医疗、教育、生活服务、B2B等，智能体相关收入同比增长30倍，占百度核心在线营销收入9%。尽管短期广告主投放意愿待修复，但AI工具的效率提升有望为广告业务带来增量。

非广告业务中，云业务增长显著，收入同比增42%。受益于AI普及，各行业对高性价比AI云服务需求增加，生成式AI及基础模型相关收入实现数倍增长。公司深化与现有客户合作并拓展新合作伙伴，智能云盈利能力提升，Non-GAAP运营利润率已达两位数。智能驾驶业务Q1订单超140万单，同比增长75%，3月已拓展至迪拜及阿布扎比，5月启动开放道路验证测试。

短期盈利压力显现，百度核心Non-GAAP毛利率同比下滑，主要因智能云成本及流量获取成本上升。销售及管理费用率同比提升，但研发费用率下降34个百分点，因人员相关费用减少。

盈利预测调整：基于AI业务发展及搜索竞争不确定性，公司2025-2027年Non-GAAP净利润预测由254/273/288亿元下调至230/244/264亿元。2025年Non-GAAP PE为9倍，AI技术进展良好且持续回购支撑估值，维持“买入”评级。

风险提示：包含主业竞争加剧、技术落地不及预期、经济复苏不及预期等。

核心财务数据：2024年A股营收1331.25亿元，Non-GAAP净利润270.02亿元；预计2025年营收1346.38亿元，Non-GAAP净利润230亿元；2026年营收1418.14亿元，Non-GAAP净利润244亿元；2027年营收1485.39亿元，Non-GAAP净利润264亿元。

资产负债率维持36-37%区间，市净率0.78倍。经营现金流及投资现金流波动，2025年预计净增加现金15.02亿元。

投资评级标准基于相对基准表现，公司评级为“买入”（预期未来6个月涨幅超基准15%），行业评级为增强。

（注：全文998字，涵盖业绩概览、业务分析、财务预测及风险提示核心信息）