20210323-兴证国际证券-百度集团-SW-09888.HK-移动生态场景多元_智能云成为新引擎_17页_664kb

百度集团-SW 详细总结

核心内容

百度集团-SW（股票代码：09888.HK）于2021年3月23日上市，是全球领先的AI平台型公司，同时也是中国最大的中文搜索引擎。公司正从传统的互联网公司向AI科技公司转型，凭借强大的互联网基础和AI技术积累，其移动生态及AI业务成为主要增长点。

主要观点

• 百度是全球最大的中文搜索引擎，2021年2月其在中国搜索市场的份额为78.41%，在移动端占据93.32%的市场份额。
• 公司在2020年实现营业收入1070.7亿元，其中在线营销服务收入占68.0%，但受疫情影响出现下滑，2020年营收同比下降6.7%。不过，随着宏观经济恢复，2020Q4营收增速已恢复至2019Q4水平。
• 非广告业务收入（包括AI业务）在2020年达到342.3亿元，同比增长16.8%，收入占比提升至32.0%，成为新的增长引擎。
• 百度智能云服务营收从2018年的30.1亿元增长至2020年的91.7亿元，CAGR达74.5%，预计将成为百度新的增长点。
• 爱奇艺作为百度的重要业务板块，2020年营收297.1亿元，同比增长2.5%，经营亏损缩小至60.41亿元，内容成本占70.3%。

关键信息

股票信息

• 股票代码：09888.HK
• 发行股数：9500万股
• 香港发售数：475万股
• 国际配售数：9025万股
• 发行价：252.00港元/股
• 招募截止时间：2021年3月17日
• 上市日期：2021年3月23日
• 联席保荐人：美国银行证券、中信证券、高盛
• 联席账簿管理人：中金公司、UBS、建银国际
• 会计师：安永会计师事务所、普华永道·罗兵咸永道会计师事务所

股权结构

• 李彦宏为公司实际控股人，持有17.0%股权，投票权达57.0%。
• 上市后，李彦宏持股降至16.5%，投票权降至56.4%，但仍为第一大股东。

业务结构

• 百度核心业务包括：搜索、信息流、知识类内容、在线营销服务及AI相关业务。
• 爱奇艺为视频业务板块，主要通过会员服务、在线广告和内容分发实现收入。

营收及利润

• 2020年总营收1070.7亿元，同比增长2.32%。
• 在线营销服务营收728.4亿元，同比下降6.7%，但已恢复至2019年同期水平。
• Non-GAAP营业利润217.3亿元，同比增长69.8%，营业利润率提升至21%。
• 爱奇艺2020年营收297.1亿元，经营亏损60.41亿元，同比收窄32.2亿元。

AI业务发展

• 百度智能云服务是AI To B业务的重要载体，2020年营收占比达11.7%。
• Apollo自动驾驶平台已发展至6.0版本，测试里程达430万英里，拥有199块自动驾驶牌照，是中国拥有最多牌照的自动驾驶公司。
• DuerOS对话式人工智能操作系统支持智能设备，2020年小度智能屏出货量全球第一。

募资用途

• 科技投资及AI商业化：50%，用于吸引AI相关人才、开发AI能力、加强智能云解决方案、提升智能驾驶商业化。
• 移动生态发展：40%，用于优化移动生态功能、拓展内容服务、提升用户参与度。
• 一般公司用途：10%，用于流动资金支持业务运营。

投资建议

• 建议积极申购，预计2021/2022年营业收入分别为1218亿元/1391亿元。
• 按DCF估值法，给予目标价339港元，对应2021/2022年6.6倍/5.8倍PS。

风险提示

• 广告竞争加剧
• AI云业务发展不及预期
• 自动驾驶业务不及预期

附录

• 分析师信息：洪嘉骏，联系方式：hongjiajun@xyzq.com.cn，SFC: BPL829，SAC: S1010519080002
• 联系人：张悦，联系方式：zhangyue20@xyzq.com.cn，SAC: S0190120080174
• 图表：包括百度营收、Non-GAAP利润、百度APP用户数、百度云服务营收、爱奇艺营收及内容成本等关键数据的图表分析。