> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百度（BIDU.US/9888.HK）总结 ## 核心内容概览 百度在2026年第一季度（1Q26）表现出强劲的AI业务增长，有效抵消了传统广告业务的下滑，推动公司整体业绩超预期。百度核心收入达到人民币260亿元，同比增长2%，调整后净利润为43亿元，超出市场预期4%。AI业务收入超过136亿元，同比增长49%，占百度核心收入的52%。 ## 主要观点 ### 1. AI业务成为主要增长引擎 - AI相关业务收入增长显著，成为公司收入结构转型的关键。 - 云业务中，GPU云收入同比增长184%，毛利率提升，成为利润改善的重要因素。 - 公司预计FY2026云计算收入将实现高于行业平均水平的增速（40%+）。 ### 2. 自动驾驶业务持续扩张 - 萝卜快跑全无人自动驾驶营运订单达320万单，同比增长超过120%。 - 公司计划在瑞士和伦敦进行公开道路测试，拓展国际市场。 - 昆仑芯预计于2026年三季度完成港股上市，有望成为估值提升催化剂。 ### 3. 财务表现与盈利预测 - 营收和调整后净利润均超出市场预期，预计未来几年将保持增长。 - 毛利率和净利率逐步提升，公司盈利能力增强。 - 每股收益（EPS）预计持续增长，调整后EPS在2026E为5.8元，2027E为7.0元，2028E为9.1元。 ### 4. 估值与投资建议 - 维持“买入”评级，目标价为185美元（+34%潜在升幅）和180港元（+32%潜在升幅）。 - 预计2026E调整后目标P/E为26.5倍，2027E为22.3倍，2028E为17.0倍。 - 公司估值有望因AI业务增长、港股上市、股东回报计划及自动驾驶资产价值释放而修复。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2026E预计为133,122百万元，同比增长3.1%。 - **调整后净利润**：2026E预计为16,126百万元，同比增长140.3%。 - **经营利润**：2026E预计为10,849百万元，同比增长31.0%。 - **调整后净利率**：2026E为12.1%，预计持续提升。 ### 财务比率分析 - **毛利率**：2026E预计为40.7%，有望进一步优化。 - **经营利润率**：2026E预计为8.1%，2028E预计为12.9%。 - **净利率**：2026E预计为10.0%，2028E预计为13.7%。 - **目标P/S**：2026E为3.2倍，2027E为2.9倍，2028E为2.6倍。 - **目标P/B**：2026E为1.4倍，2028E为1.3倍。 ### 股票表现与市场预期 - **当前股价**：BIDU.US为137.71美元，9888.HK为136.7港元。 - **52周股价区间**：BIDU.US为81.17-165.3美元，9888.HK为79.35-161.2港元。 - **总市值**：BIDU.US为46,856百万美元，9888.HK为372,100百万港元。 - **市场预期区间**：BIDU.US为215美元，9888.HK为180港元。 ## 风险提示 - AI收入不及预期 - 广告业务持续下滑 - 利润改善不及预期 ## 投资建议 - **评级定义**：“买入”表示未来12个月预期个股表现超过同期其所属的行业指数。 - **潜在催化剂**： - 昆仑芯港股上市 - 香港双重主要上市 - 股东回报计划 - 自动驾驶业务资产价值释放 ## 联系信息 - **杨子超, CFA**：科技分析师，联系方式：charles_yang@spdbi.com / (852) 2808 6436 - **赵丹**：首席科技分析师，联系方式：dan_zhao@spdbi.com / (852) 2808 6469 ## 免责声明 - 本报告内容基于公开信息和浦银国际的预测，不保证数据的准确性。 - 报告观点、建议和意见不代表浦银国际的立场。 - 本报告仅提供给合格投资者，不得向公众人士派发或传递。 - 未经授权不得转发、翻版、复制、刊登、发表或引用本报告内容。 ## 版权与使用说明 - 本报告版权归属浦银国际证券所有。 - 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用本报告内容。