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报告摘要

万国数据 (9698 HK) 总结

核心内容概述

万国数据作为中国领先的IDC（互联网数据中心）服务提供商，2020年第四季度表现出强劲的业绩增长，收入和调整后EBITDA分别同比增长38%和43%。尽管每平米月度租金（MSR）有所下降，但数据中心使用面积大幅增长，推动了整体收入提升。公司预计2021财年调整后EBITDA增速将达到40%，同时资本支出计划增长28%，其中30%用于并购项目。尽管公司预计2021-22财年仍可能面临净亏损，但其长期增长前景被看好，维持买入评级。

主要观点

2020年第四季度业绩强劲
- 收入同比增长38%，达到16.32亿元人民币。
- 使用面积增长45%，达到226,000平方米，利用率为71%。
- 调整后EBITDA同比增长43%，达到7.58亿元人民币，超出此前指引。
- 受一次性再融资费用影响，实际利率上升至6.9%，导致净亏损扩大至2.99亿元人民币。
2021财年增长预期
- 收入和调整后EBITDA预计分别增长37%和39%。
- 调整后EBITDA利润率有望提升1个百分点。
- 承诺总面积增长52%，达到402,000平方米，预计2021财年使用面积将同比增长40%。
- 资本支出计划为120亿元人民币，其中30%用于并购项目。
2021-22财年财务预测
- 2021财年收入和调整后EBITDA预测分别上调3%和2%。
- 使用面积预计增长11%，MSR预计下降3%。
- 公司计划进行150亿元人民币的新债务融资，以支持内生增长和并购计划。
- 尽管实际利率目标为5%，但利息支出预计增加，导致净亏损扩大。
- 预计2022财年可能实现盈利，但短期内仍需关注财务压力。
投资评级与目标价
- 维持“买入”评级，目标价为119.43港元，较此前目标价127.0港元下调。
- 潜在升幅为+35%，当前股价为88.65港元。
- 催化剂包括新客户拓展、并购活动及海外扩张计划。

关键信息

公司优势
- 在中国IDC行业中拥有最强的客户组合，云服务提供商占数据中心签约总面积的77%。
- 新增客户包括字节跳动、拼多多和爱奇艺，增强了市场竞争力。
- 稳健的EBITDA利润率增长，长期目标为5%的实际利率。
财务数据概览
- FY19A至FY23E的营业收入预计持续增长，从4,122百万人民币增长至13,989百万人民币。
- 调整后EBITDA从1,824百万人民币增长至6,964百万人民币。
- EV/EBITDA从58.9倍下降至18.7倍，反映市场对其估值的逐步调整。
股价表现
- 过去一个月绝对回报为-20.6%，相对回报为-18.6%。
- 过去三个月绝对回报为-6.4%，相对回报为-13.8%。
免责声明与披露
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