基础化工行业2021年度投资策略：行业景气回升，关注兼具周期与成长的细分龙头-20201115-招商证券-31页_3mb

基础化工行业2021年度投资策略总结

核心内容

• 行业景气回升：化工行业在2020年中开始景气度回升，受益于国内需求恢复和海外订单转移，部分产品价格快速上涨。
• 出口恢复：2021年全球需求预计显著回升，出口导向型企业业绩增长确定性强。
• 低估值与业绩增长：部分化工企业估值较低且业绩增长确定，值得关注。
• 进口替代：部分新材料领域存在进口替代空间，国内企业有望成为龙头。
• 风险提示：包括安全环保、需求低迷、价格波动、国际贸易摩擦、项目投建不及预期、汇率变动等。

主要观点

• 化工行业作为国民经济中游行业，整体需求在后疫情时代有所改善。
• 供给端主要由龙头企业推动，行业集中度持续提升。
• 油价稳定将推动基础化工品价格上涨，提升行业盈利能力。
• 2020年下半年，部分化工品库存处于低位，为价格上涨提供支撑。
• 2021年，行业投资重点将放在具有周期性与成长性双重属性的细分龙头上。

关键信息

一、2020年下半年行业景气度回升

1. 化工行业上市公司数量快速增长，预计未来将超过400家。
2. 公募基金持仓在2020年二季度和三季度有所回升，行业关注度上升。
3. 2020年下半年，以纺织产业链、有机硅产业链为代表的产品价格快速上涨。
4. 行业整体库存处于低位，为价格上行提供支撑。
5. 2020年基础化工行业涨幅排名较2019年有较大提升。

二、2021年展望：需求向好，龙头集中度继续提升

1. 需求端：全球疫情逐步控制，经济复苏带动化工行业需求回暖。
2. 供给端：供给仍在增加，但主要来自龙头企业，行业集中度提升。
3. 成本端：油价趋于稳定，有利于基础化工行业成本控制与盈利提升。

三、推荐公司

1. 受益于出口恢复的公司

• 万华化学：受益于乙烯项目投产和MDI价格上涨，预计2021年业绩增长确定性强，维持“强烈推荐-A”评级。
• 万润股份：毛利率提升，OLED材料业务快速增长，预计2021年EPS为0.78元，PE为25倍。
• 利安隆：实施2.0战略，推动研发创新，预计2021年EPS为1.69元，PE为23倍。

2. 低估值、业绩增速确定的公司

• 扬农化工：加入先正达集团，受益于国际化发展和新产能释放，预计2021年EPS为4.65元，PE为23倍。
• 华鲁恒升：建设荆州基地，优化成本结构，预计2021年EPS为1.51元，PE为23倍。
• 金禾实业：食品添加剂业务稳定，新产能逐步释放，预计2021年EPS为1.65元，PE为21倍。
• 利尔化学：草铵膦项目投产，有望成为全球最大草铵膦企业，预计2021年EPS为1.32元，PE为17倍。
• 中旗股份：新增产能释放，业绩增长确定性强，预计2021年EPS为2.41元，PE为15倍。
• 新化股份：香料产能大幅提升，预计2021年EPS为2.01元，PE为13倍。
• 七彩化学：高性能有机颜料业务增长显著，预计2021年EPS为1.41元，PE为20倍。

3. 有进口替代需求的新材料公司

• 光威复材：碳纤维业务增长，风电碳梁业务拓展，预计2021年EPS为1.62元，PE为45倍。
• 国瓷材料：掌握水热法技术，受益于国六标准升级，预计2021年EPS为0.77元，PE为52倍。
• 联瑞新材：新材料业务增长，预计2021年EPS为1.50元，PE为32倍。
• 飞凯材料：电子化学品业务增长，预计2021年EPS为0.54元，PE为36倍。

行业数据

• 上证指数：2020年11月15日为3277点。
• 行业规模：股票家数为338只，总市值31398亿元，流通市值22617亿元。
• 估值情况：CS基础化工PE为32.23，PB为2.73，估值处于中部偏下区域。

风险提示

• 安全和环保风险
• 需求持续低迷
• 产品价格大幅波动
• 国际贸易摩擦
• 项目投建不及预期
• 汇率变动风险