20161012-兴业证券-来伊份-603777.SH-直营连锁基础稳固_电商业务助推增长_22页_1mb

来伊份（603777）研究报告总结

核心内容

来伊份是一家休闲食品连锁经营龙头企业，成立于1999年，拥有丰富的产品线和广泛的门店网络。公司以直营门店为主，同时发展加盟和电商渠道，形成全渠道运营模式，推动品牌全国化发展。公司为典型的家族企业，主要家族成员持股比例较高，股权结构稳定。

主要观点

• 来伊份是休闲食品连锁行业的领先企业，品牌知名度高，产品种类丰富，覆盖九大类超过900多种产品。
• 公司采取直营连锁为主要经营模式，2016年上半年直营门店销售收入占总营收的87.02%，单店收入逐年提升，毛利率较高。
• 电商渠道发展迅速，已成长为公司第二大营收来源，有助于品牌全国化和业绩增长。
• 公司正通过优化门店结构和拓展新区域，提高整体经营效益。
• 募投项目将提升公司物流配送能力、产品创新能力及食品安全检测水平，增强企业竞争力。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：1999年
• 主营业务：休闲食品连锁经营
• 门店数量：截至2016年6月末，直营门店2111家，加盟门店160家
• 股权结构：主要家族成员持股67.5%，公司为家族企业
• 产品分类：炒货、肉制品、蜜饯、水产品、糖果/果冻、膨化、果蔬、豆制品、糕点等

二、财务表现

• 2016年营业收入预计为34.31亿元，同比增长9.7%
• 2016年净利润预计为1.46亿元，同比增长10.9%
• 2016年每股收益预计为0.61元
• 2016年上半年毛利率为46.92%，净利率为4.3%

三、市场与行业分析

• 休闲食品行业发展潜力大，2012年行业产值超过1110亿元，预计未来5年年增长率约为15%
• 连锁经营模式是行业主流，2011年市场规模占比达15.63%，预计2016年达到31000家
• 电商渠道迅速发展，2016年上半年收入占比达7.1%，成为第二大营收来源

四、募投项目

• 营销终端建设项目：计划在两年内集中升级门店，提高使用效率和盈利能力，同时开发新门店，增强市场控制力。
  • 投资总额：32,737万元
  • 预计效益：平均税后年净利润6,093万元，内部收益率25.20%，动态回收期2.88年
• 生产及仓库用房项目：建设物流中心、研发中心和检测中心，降低物流成本，提升产品创新能力，强化食品安全控制。
  • 投资总额：34,670万元
  • 项目效果：改善产品结构，增强企业竞争力

五、盈利预测与估值

• 预计2016-2018年公司收入分别为34.31亿、37.73亿、41.57亿，年均增长率约10%
• 预计2016-2018年公司净利润分别为1.46亿、1.63亿、1.82亿，年均增长率约11.5%
• EPS预计为0.61元、0.68元、0.76元
• 投资建议为“增持”，认为公司经营稳健，门店布局优化，电商渠道成长性强

六、风险提示

• 市场竞争激烈
• 食品安全问题

总结

来伊份凭借其直营连锁模式和丰富的产品线，成为休闲食品行业的龙头企业。公司通过优化门店结构、拓展电商渠道和实施募投项目，不断提升盈利能力和市场占有率。尽管面临市场竞争和食品安全等风险，但其稳健的经营和持续的扩张策略为其未来发展提供了坚实基础。预计未来三年，公司将继续保持稳定增长，给予“增持”评级。