20220830-东兴证券-来伊份-603777.SH-加盟_社区团购_保供订单共同推动增长_业绩屡创新高_8页_380kb

来伊份（603777）总结

核心内容

来伊份（603777）是一家专注于休闲食品领域的全渠道运营商，拥有自主品牌的丰富产品线，覆盖坚果炒货、肉类零食、糕点饼干等10大品类，约800余款产品。公司通过加盟、社区团购和保供订单等多种渠道推动业绩增长，2022年上半年实现营业收入23.12亿元，同比增长10.12%，归母净利润1.11亿元，同比增长2.02%；扣非归母净利润1.01亿元，同比增长138.69%，创历史新高。

主要观点

• 业绩表现：尽管Q2受疫情影响，净利润同比下降35.85%，但扣非净利润大幅增长，显示公司盈利能力增强。预计2022年全年净利润有望达到0.48亿元，2023年为0.64亿元，2024年为0.86亿元，对应EPS分别为0.14、0.19和0.25元。
• 渠道表现：
  • 加盟业务：上半年收入3.32亿元，同比增长75.75%，单店收入23.47万元，同比增长7.37%。加盟店快速扩张是公司业绩增长的重要驱动力。
  • 直营门店：上半年收入14.19亿元，同比下降7.41%，主要受上海疫情影响，单店收入65.38万元，同比下降5.62%。
  • 社区团购：上半年收入2.39亿元，增长主要由保供订单及经销模式推动，提升了单店收入水平。
  • 电商业务：上半年收入2.63亿元，同比下降3%，表现相对较弱。
• 门店分布与扩张：公司总门店数为3583家，其中直营门店2170家，加盟门店1413家。疫情对上海、浙江、江苏地区的开店产生影响，预计下半年开店速度将回升，年末门店数有望突破4000家。
• 财务表现：2022年上半年毛利率为44.33%，同比下降1.04个百分点，主要受原材料、人工及运费上涨影响。销售费用率25.90%，同比下降4.38个百分点，管理费用率12.15%，同比下降1.78个百分点，显示疫情期间费用控制能力增强。
• 盈利预测：上调2022年盈利预测，下调2023年，上调2024年，预计公司未来三年盈利能力将逐步提升。
• 估值与评级：当前股价对应2022-2024年PE分别为109、81、61倍，维持“推荐”评级。

关键信息

• 2022年H1财务数据：
  • 营业收入：23.12亿元，同比增长10.12%
  • 归母净利润：1.11亿元，同比增长2.02%
  • 扣非归母净利润：1.01亿元，同比增长138.69%
• Q2表现：
  • 营收：9.97亿元，同比增长12.65%
  • 归母净利润：1798.06万元，同比下降35.85%
  • 扣非归母净利润：1494.03万元，实现扭亏为盈
• 未来展望：
  • Q3面临一定压力，Q4旺季来临或带来业绩增长
  • 加盟店扩张和社区团购业务发展将推动长期增长
  • 预计2022-2024年净利润分别为0.48亿元、0.64亿元、0.86亿元，对应EPS分别为0.14元、0.19元、0.25元
• 风险提示：
  • 团购及加盟业务开展不及预期
  • 销售费用投放效果不达预期
  • 疫情后消费能力下降
  • 产品质量风险

财务指标预测

投资建议

公司业绩表现稳健，尤其是扣非净利润增长显著，反映出其核心业务的盈利能力增强。随着疫情逐渐缓解，Q4有望迎来销售旺季，推动业绩进一步提升。未来三年盈利预测上调，显示公司长期增长潜力。当前估值水平合理，维持“推荐”评级。