20161014-东北证券-来伊份-603777.SH-国内休闲食品连锁行业领先品牌_深耕苏沪市场_16页_1mb

来伊份（603777）总结

核心内容

来伊份是一家全国领先的休闲食品连锁经营企业，成立于1999年，总部位于上海。公司专注于休闲食品领域，拥有丰富的产品线和完善的连锁经营体系，是行业内销售规模和门店数量领先的企业。2015年公司营业收入达到31.27亿元，同比增长9.43%。公司通过直营、加盟、经销商、团购、电商、移动APP等多种渠道进行销售，其中直营模式占比最高，达到87%。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 休闲食品行业受益于消费升级，市场规模稳步增长，2015年达到约3762亿元。
• 中国年人均休闲食品消费量仅为11.9kg，远低于日本、美国等发达国家，未来增长空间较大。
• 消费者对健康和品质的要求提高，产品结构向健康化、品质化转变。
• 连锁零售和电商模式成为未来行业发展的主要方向。

2. 公司竞争优势

• 来伊份在长三角地区乃至全国具有较高的品牌知名度和美誉度，是休闲食品连锁行业的领先品牌。
• 公司注重产品品质控制，覆盖从源头到销售的全过程，建立了完善的品控体系。
• 公司通过直营模式实现规模化发展，提升对供应商的议价能力，降低采购和物流成本，增强盈利能力。
• 信息化管理系统提升了公司的运营效率和市场反应速度，有助于实现业务增长。

3. 市场布局

• 公司主要深耕上海和江苏市场，两地门店数量占比较高，且收入贡献显著。
• 2016年上半年，上海市场收入占比达62.76%，江苏市场为28.56%，两地市场表现突出。
• 公司采取差异化经营策略，关闭部分非重点区域门店，集中资源发展核心市场。

4. 融资与发展战略

• 公司拟公开发行6000万股，募集资金主要用于“营销终端建设项目”和“生产及仓库用房项目”。
• 发行后总股本为24000万股，预计2016-2018年每股收益分别为0.58元、0.66元、0.77元。
• 根据可比公司估值，给予公司2017年25-35倍市盈率，对应合理股价区间为16.5-23.1元。

关键信息

产品结构

• 公司经营九大类休闲食品，包括炒货、肉制品、蜜饯、水产品、糖果/果冻、膨化、果蔬、豆制品、糕点，总计900余种。
• 2013年设立“好稀奇”品牌，主打第三方品牌商品，丰富产品线并吸引更多消费者。

股权结构

• 控股股东为爱屋企管，持股比例达76.95%，实际控制人为施永雷、郁瑞芬和施辉，合计控股比例为90%。
• 发行后控股比例预计降至67.51%，但仍保持绝对控股权。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是其面临的重要挑战。
• 原材料价格波动风险：原材料成本上涨可能影响公司毛利率和净利率。

财务摘要（单位：百万元）

发行数据

募集资金用途

盈利预测与估值

• 2016-2018年EPS分别为0.58元、0.66元、0.77元。
• 2017年市盈率区间为25-35倍，对应合理股价区间为16.5-23.1元。

总结

来伊份凭借其在休闲食品领域的深耕和信息化管理，已成为行业领先品牌。随着消费升级和行业集中度提升，公司有望在连锁和电商模式中持续受益。尽管面临食品安全和原材料价格波动等风险，但公司凭借品质控制和规模化优势，仍具备较强的增长潜力。