20160918-中泰证券-来伊份-603777.SH-国内领先的休闲食品连锁经营品牌_22页_1mb

来伊份（603777.SH）研究报告总结

核心内容概述

来伊份是国内领先的休闲食品连锁经营品牌，拥有近2300家专卖店，覆盖10多个省、直辖市。公司以“健康、美味、新鲜、优质”为理念，专注于休闲食品的自主品牌经营与供应链管理。通过直营连锁为主、特许经营为辅的全渠道终端网络，公司已建立起强大的品牌影响力和市场竞争力。2016年上半年，公司实现收入17.04亿元，净利润6925万元。公司拟公开发行6000万股，募集资金6.6亿元，用于营销终端建设及生产及仓库用房项目，以巩固其竞争优势。

主要观点

• 来伊份是长三角乃至全国休闲食品行业的领先品牌，拥有1300万会员，品牌认知度和美誉度不断提升。
• 公司主要销售九大类休闲食品，共计900多种产品，其中炒货及豆制品、肉制品及水产品为收入占比最高的两个系列，分别占2016年上半年收入的34.37%和29.01%。
• 公司采用直营连锁+特许经营的渠道模式，截至2016年上半年，直营门店数量达2111家，特许经营门店达160家，其中江浙沪地区贡献了95.25%的收入，成为公司主要的市场支撑。
• 休闲食品行业持续高景气，2004-2014年行业规模年均复合增长率达21.78%，人均消费量仍有提升空间，未来增长潜力较大。
• 20-30岁年轻人逐渐成为休闲食品的主要消费群体，他们更倾向于方便、健康的食品消费，推动行业向更高层次发展。
• 公司通过严格的品控体系和消费者导向的产品开发流程，确保产品质量并满足市场需求。
• 信息化管理平台的建设提升了公司运营效率，为直营门店提供了有效支撑。
• 公司的募投项目将有助于提升市场占有率和盈利能力，增强品牌影响力。

关键信息

财务指标

• 营业收入：预计2016-2018年分别为34.04亿元、36.97亿元、40.35亿元，年均复合增长率约10%。
• 净利润：预计2016-2018年分别为6925万元、8600万元、10000万元，净利润增长率分别为162.50%、188.30%、206.83%。
• 每股收益（EPS）：预计2016-2018年分别为0.68元、0.78元、0.86元（考虑增发摊薄股本）。
• 毛利率：预计2016-2018年分别为46.01%、46.32%、46.47%，基本保持稳定。
• 市盈率（PE）：合理价格区间为23.4-27.3元，对应2017年30x-35xPE。

募投项目

• 营销终端建设项目：拟投入资金32737万元，用于升级现有门店和新建门店，增强品牌影响力和市场占有率。
• 生产及仓库用房项目：拟投资33284.10万元，解决物流瓶颈，提高产品结构和创新能力。

风险提示

• 食品安全风险：受农产品原料供应、供应商生产能力、加工工艺等因素影响，存在产品质量问题的风险。
• 门店租金与人力成本上升：随着通货膨胀和最低工资标准提高，公司面临租金和人力成本上升的压力。
• 原材料价格波动：上游原材料价格波动可能对公司销售价格和盈利能力造成影响。

总结

来伊份凭借其品牌力、产品力和渠道力，已成为国内休闲食品连锁行业的领先企业。公司通过直营连锁与特许经营相结合的模式，以及信息化管理平台的建设，提升了整体运营效率和市场竞争力。随着消费升级和年轻消费者对休闲食品需求的增长，公司有望在未来持续扩大市场份额，提升盈利能力。然而，公司仍需关注食品安全、租金与人力成本上升以及原材料价格波动等潜在风险。