20180721-信达证券-银行业动态点评_资管新规点评_大方向未变_非标融资将改善_4页_428kb

银行业研究报告总结

核心内容概述

本报告是对《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（以下简称《通知》）和《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《管理办法》）发布的点评，重点分析其对银行业的影响及市场预期的变化。

主要观点

1. 大方向未变，过渡期安排有所松动

• 《通知》在《指导意见》的基础上，对过渡期内的安排进行了适当调整，但总体上仍坚持资管业务回归本源的大方向。
• 《通知》在四个方面作出重要调整：
  • 部分符合条件的公募产品可投资非标债权；
  • 过渡期内老产品可投资符合监管要求的新资产；
  • 半年以上定开产品及现金管理类理财产品适用摊余成本法计价；
  • 支持银行通过多种措施消化非标回表。

2. 非标融资改善，社融数据有望好转

• 《指导意见》禁止公募产品投资非标资产，而《通知》允许“适当投资非标债权”，有利于缓解非标资产到期后融资数据断崖式下降的风险。
• 非标投资来源纳入公募，有助于提升融资结构的稳定性，对实体经济形成支持。

3. 过渡期内老产品投资新资产，降低违约风险

• 《通知》允许过渡期内老产品投资新资产，且老产品规模不得超过原有存量规模，新资产到期日不超过2020年底。
• 此项政策有助于在去杠杆背景下减缓实体企业融资压缩速度，降低现金流压力下的违约风险。

4. 摊余成本法助力银行负债端压力缓解

• 《通知》明确过渡期内部分定开产品和现金管理类理财产品适用摊余成本法计价，而非净值化管理。
• 有助于减少产品收益波动，避免资金集中赎回，对银行负债端压力起到缓解作用。

5. 非标回表压力缓解，银行考核更灵活

• 《通知》提出对难以消化的非标资产，在MPA考核中合理调整参数，支持其回表。
• 同时支持符合条件的银行发行二级资本债补充资本，增强银行资本实力。

关键信息

• 投资评级：维持银行业“看好”评级。
• 估值分析：当前银行股PE（TTM）为6.4倍，PB（LF）为0.9倍，处于安全边际内。
• 风险因素：
  • 宏观经济增速不达预期；
  • 监管力度超预期。

研究团队简介

• 王小军：金融行业分析师，10年证券从业经验，曾就职于天相投顾和中国民族证券，现负责金融行业研究。
• 关竹：金融行业分析师，2015年毕业于中央财经大学金融专业，现负责金融行业研究。

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评级说明

风险提示

• 证券市场存在风险，投资者需充分了解并谨慎操作。
• 报告信息仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅适用于签约客户，不面向公众发布。