20180721-天风证券-解读资管新规细则的六个重点_过弯缓行_5页_336kb

过弯缓行：资管新规细则解读总结

核心内容

《资管新规》细则的出台，旨在进一步明确资管业务的细节要求，增强政策的可操作性，同时维护金融市场的稳定性。政策在一定程度上对非标资产和老产品的处理给予宽松空间，但整体仍坚持去杠杆、打破刚兑、期限匹配、风险匹配等基本原则，确保资管行业长期规范化健康发展。

主要观点

1. 政策导向：新规细则的出台体现了监管层对金融系统稳定性的重视，尤其在当前去杠杆政策负面影响显现、实体经济压力加大的背景下，政策适度放松有助于缓解市场压力。
2. 过渡期安排：过渡期内对非标资产、老产品、公募理财等的处理方式给予一定灵活性，避免因强制整改引发流动性风险。
3. 机构应对策略：机构应顺应政策大方向，积极处理存量产品，同时探索新产品，以适应监管要求和市场变化。

关键信息

重点1：平滑非标的过渡期处理

• 非标资产分为三类：过渡期内自然到期或可提前消化的、需要回表的、难以回表的。
• 对于需要回表的非标资产，央行通过调整MPA考核参数、支持发行二级资本债等方式缓解银行压力。
• 非标回表仍面临行业、授信额度等限制，政策虽支持，但具体操作仍存在不确定性。

重点2：明确老产品可投新资产

• 老产品可投资新资产，但整体规模需控制在资管新规发布前的存量规模内。
• 新资产到期日不得晚于2020年底，确保老产品在过渡期后不再存续。
• 机构可自主制定整改计划，但需报送监管部门确认，灵活性与监管约束并存。

重点3：公募理财产品可投非标

• 公募理财可适当投资非标，但需符合期限匹配、限额管理、信息披露等要求。
• 非标比例可能控制在50%以下，但具体比例未明确。
• 投资非标需考虑封闭期与资产期限匹配，对长期限非标利好有限。

重点4：类货基和部分定开式产品可摊余成本计量

• 过渡期内，银行类货基和持有到期债券的定开式产品可使用摊余成本法计量。
• 要求定期开放式产品久期不超过封闭期的1.5倍，以降低尾部风险。
• 这一做法符合实质重于形式的监管原则，有利于缓解银行负债端压力。

重点5：银行理财可间接投股票

• 公募/私募理财可投资各类公募证券投资基金，间接投资股票。
• 该政策在打破刚兑的前提下，为银行拓展投资范围提供了空间。
• 但投资者风险偏好未明显提升，短期内对股市的直接利好有限。

重点6：结构性存款的规范管理

• 结构性存款需纳入表内核算，按存款管理，并计提资本和拨备。
• 要求衍生产品交易具备真实交易对手和行为，对“假结构”产品影响较大。
• 中小银行因缺乏相关资格，面临较大冲击，负债端压力难以缓解。

总结

《资管新规》细则的出台，在保持监管方向不变的前提下，对过渡期内的存量问题给予一定缓冲，有助于稳定市场预期。尽管部分政策对机构有利，但整体仍强调风险控制和规范发展。未来，资管行业将逐步向净值化、透明化转型，机构需积极适应新规，合理调整产品结构和投资策略，以实现长期稳健发展。