20180721-太平洋-资管新规后续文件落地点评_监管基调微调_提振投资者风险偏好_5页_546kb

资管新规后续文件落地总结

核心内容

2018年7月20日，央行、银保会与证监会相继发布资管新规后续文件，包括《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》、《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿)》以及《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿)》和《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定（征求意见稿)》。这些文件旨在进一步明确资管新规的实施细节，兼顾改革的负面冲击，同时推动资管业务回归主动管理的本源。

主要观点

1. 监管基调微调，风险偏好提升

• 监管让步：新规在执行过程中体现出一定的灵活性，对市场冲击进行了适当缓冲，有助于提振投资者信心。
• 风险偏好改善：市场对资管新规的调整表示欢迎，投资者风险偏好提升，尤其是对信用债的配置意愿增加。
• 信用利差收窄预期：信用债市场在融资环境边际缓和后，信用利差有望收窄，市场情绪趋于稳定。

2. 投资范围与估值方法调整

• 非标债权投资放宽：《通知》明确在特定条件下，公募产品可投资非标债权，监管口径明显放宽。
• 老产品对接新资产：允许过渡期内发行保本产品投资新资产，有助于平稳过渡。
• 摊余成本法扩容：部分定期开放式产品和现金管理类产品也可采用摊余成本法，缓和了因估值波动引发的流动性风险。

3. 过渡期安排与自主整改机制

• 过渡期政策支持：允许过渡期结束后未消化的存量非标债权转表内，减轻了银行表外业务调整的压力。
• 自主整改机制：监管鼓励商业银行自主制定整改计划，而非强制限期整改，体现了灵活性与协调性。

4. 实体经济融资环境改善

• 理财资金流向实体经济：截至2017年6月，银行理财资金中有70%用于投资实体经济，金额达20万亿。
• 非标转表内有助于融资：通过允许非标转表内，资管业务对实体经济的融资功能得以保留，有助于改善融资环境。

关键信息

• 政策背景：资管新规旨在打破刚兑、规范市场，但此次调整显示监管在推进改革的同时，也考虑到了市场的稳定。
• 政策影响：新规对非标债权投资、估值方法、过渡期安排等方面作出调整，有助于缓解流动性危机，提升市场信心。
• 市场反应：投资者对政策调整反应积极，风险偏好有所上升，信用债市场有望迎来改善。

风险提示

• 贸易战影响：中美贸易战升级可能对监管政策产生影响，导致政策出现反复。

投资评级说明

评级	说明
行业评级	- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；<br>- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；<br>- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级	- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；<br>- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；<br>- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；<br>- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

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