20180721-西南证券-_商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）_点评_资管新规细则落地_压降节奏边际趋缓_7页_972kb

商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）总结

核心内容

《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》是配合资管新规细则发布的配套政策，旨在规范商业银行理财业务，同时在执行过程中给予一定的过渡期和弹性空间。该办法在坚持去杠杆和促回表的监管方向基础上，适当放宽了部分监管要求，以缓解银行理财业务整改压力。

主要观点

• 降低理财销售门槛：单只银行公募理财产品的销售起点由5万元降至1万元，有助于扩大客户群体，提高市场吸引力，缓解银行负债端压力。
• 放宽投资范围：允许公募和私募理财产品投资公募证券投资基金和权益类资产，不再穿透至底层资产，提升了理财产品配置灵活性。
• 过渡期安排：过渡期截止至2020年12月31日，为银行提供了一定的缓冲时间，减少整改压力。
• 允许摊余成本计量：对于符合条件的封闭式理财产品，允许采用摊余成本计量，以缓解净值波动风险，维持业绩稳定性。
• 强化非标资产监管：延续资管新规要求，对非标准化债权类资产的投资比例和集中度进行限制，确保风险可控。
• 行业基本面稳定：当前银行板块估值极低（0.86x18PB），已接近历史底部，具备较强的投资价值。

关键信息

投资策略与重点关注个股

• 短期反弹预期：资管新规细则落地后，银行板块上涨2.13%，跑赢上证综指。监管政策可能继续边际宽松，推动板块反弹。
• 推荐品种：
  • 国有大行：工行、建行、农行估值便宜，核心指标更优，抗风险能力较强。
  • 低估值弹性品种：南京银行，预计业绩将有较大改善。

风险提示

• 征求意见稿最终落地不及预期，可能引发行业估值下行压力。
• 宏观经济下行加速，可能影响资产质量，导致银行业绩承压。

监管要求

• 非标资产投资上限：
  • 单一机构及其关联企业非标债权类资产余额不得超过银行资本净额的10%。
  • 非标债权类资产总额不得超过理财产品净资产的35%或银行总资产的4%。
• 期限匹配要求：
  • 非标债权类资产的终止日不得晚于封闭式理财产品的到期日或开放式理财产品的最近一次开放日。
  • 封闭式理财产品的期限不得低于90天。

行业评级

• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。

投资建议

• 银行板块当前估值极低，具备价值投资潜力。
• 随着资管新规细则落地，市场情绪有望修复，反弹行情可期。
• 建议关注国有大行及部分优质股份制和城商行。

分析师信息

• 分析师：郎达群
• 执业证号：S1250517070003
• 联系方式：
  • 电话：010-57758623
  • 邮箱：ldqun@swsc.com.cn

机构销售团队联系方式

数据参考

• 行业总市值：92,569.72亿元
• 流通市值：61,712.45亿元
• 行业市盈率TTM：6.23
• 沪深300市盈率TTM：11.7

结论

该征求意见稿在维持监管方向的同时，适度放宽了部分限制，为银行理财业务提供了更灵活的操作空间。在估值低位、政策边际宽松、行业基本面稳定等因素的共同作用下，银行板块具备较好的投资价值，未来有望迎来反弹。