20220313-西部证券-策略专题报告_景气仍是市场反弹主线_15页_774kb

市场反弹主线分析总结

核心内容

本周海内外股市普遍下跌，但部分景气赛道已初现止跌迹象，显示市场反弹的主线仍是景气度。国内市场全线下行，上证指数跌4.00%，深证成指跌4.40%，创业板指跌3.03%，北向资金净流出363亿元。海外方面，美股三大指数均出现下跌，但欧股迎来反弹。布油回调超5%，COMEX黄金上涨1.31%。尽管市场整体下跌，但成长板块如新能源、医药、食品饮料、军工等率先反弹，显示出业绩确定性对市场情绪的支撑。

主要观点

1. 市场阶段性底部初现

   • 市场受到疫情反复担忧影响，外资大幅流出，引发非理性调整。
   • 但部分景气赛道已出现止跌迹象，成长板块引领指数反弹。
   • 从历史经验看，情绪指数与市场表现的背离往往在特定阶段出现，如2018年和2020年，随后市场快速修复。

2. 流动性预期正在修复

   • 国内货币政策仍有宽松空间，央行在五个交易日内净投放流动性1.1万亿元，是去年10月后首次单周投放超万亿元。
   • 海外方面，联储3月议息会议即将召开，市场对流动性预期有望迎来阶段性修正。
   • 3月15-16日将是重要的政策窗口期，市场可能迎来喘息期。

3. 景气仍是市场反弹主线

   • 业绩窗口期来临，市场对上市公司业绩的关注度显著提升。
   • 从历史数据看，行业和个股的盈利预期与市场表现呈现显著相关性，尤其是在年报、一季报及中报披露期间。
   • 2022年2月以来，行业涨跌幅与盈利预期变动的相关性明显上行，显示出业绩因子对市场的影响增强。

4. 景气赛道业绩确定性增强

   • 新能源、半导体、医药、军工等景气赛道业绩表现突出，具有较强修复性。
   • 业绩确定性高的行业如锂电、光伏、半导体等，显示出高景气度。
   • 医药板块业绩改善明显，医疗服务、CRO等细分领域表现强劲。

关键信息

• 行业表现：综合(-0.08%)、电气设备(-0.56%)、食品饮料(-2.08%)跌幅较小；休闲服务(-7.91%)、家用电器(-7.54%)、有色金属(-7.03%)跌幅居前。
• 个股表现：特变电工、杉杉股份、天赐材料、通威股份等业绩增长显著，部分个股超额收益达4.10%。
• 高频数据指引：上市公司密集发布1-2月经营数据，平均次日涨幅为4.10%，显示市场对景气赛道的乐观预期。
• 政策与市场预期：3月联储议息会议可能带来流动性改善，国内货币政策仍有宽松空间。
• 风险提示：地缘冲突超预期、中美贸易摩擦超预期、政策推进不及预期。

结构分析

一、宏观流动性预期有望迎来修复

• 海外方面，联储3月议息会议即将召开，市场对流动性预期有望修复。
• 历史经验显示，流动性转向对市场的冲击更多发生在预期发酵阶段。
• 国内2月金融数据回落，货币政策仍有宽松空间，3月将有1000亿MLF到期，流动性有望改善。

二、市场情绪与指数的背离

• 本周情绪指数上升，但市场整体下跌，显示出情绪与指数的背离。
• 历史数据显示，情绪指数与市场表现背离通常在特定阶段出现，随后市场快速修复。
• 国内疫情反复引发外资大幅流出，北向资金净流出创历史第三高。

三、景气仍是市场反弹主线

• 业绩窗口期来临，市场对业绩的关注度显著提升。
• 行业和个股的盈利预期与市场表现呈现显著相关性。
• 2022年2月以来，行业涨跌幅与盈利预期变动的相关性明显上行，业绩因子影响力增强。

四、景气赛道业绩确定性

• 新能源、半导体、医药、军工等景气赛道业绩表现突出。
• 业绩确定性高的行业如锂电、光伏、半导体等，显示出高景气度。
• 医药板块业绩改善明显，医疗服务、CRO等细分领域表现强劲。

风险提示

• 地缘冲突超预期
• 中美贸易摩擦超预期
• 政策推进节奏不及预期

结论

当前市场环境下，景气赛道依然是市场反弹的主要方向。随着联储加息落地和国内货币政策宽松空间的释放，市场流动性预期有望迎来阶段性修复。业绩窗口期的临近，使得市场对业绩确定性较高的行业关注度上升，成长板块表现优于主板，显示出市场风格的逐步纠偏。投资者应关注业绩确定性高的新能源、半导体、医药、军工等赛道，以及受益于通胀预期的农业、食品、纺服等必须消费板块。同时，需警惕地缘冲突、中美贸易摩擦和政策推进不及预期等风险因素。