20220313-德邦证券-量化经济指数周报_需求回落_实体流动性仍需政策加码_10页_1mb

宏观点评总结

核心内容概述

本报告为德邦证券研究所首席宏观经济学家芦哲于2022年3月13日发布的宏观点评，主要围绕ECI指数、ELI指数、高频数据以及政策动向展开，旨在分析当前中国经济运行状况，评估供需变化与流动性趋势，并提示相关风险。

主要观点

1. ECI指数：供需双回暖，但需求回落

• ECI供给指数：本周为49.94%，较上周上升0.05%，显示供给端持续向好。
• ECI需求指数：本周为49.60%，较上周下降0.16%，整体需求偏弱。
  • ECI投资指数：49.72%，较上周回落0.04%，投资仍处低位。
  • ECI消费指数：49.46%，较上周下降0.24%，居民消费意愿不强，疫情形势严峻。
  • ECI出口指数：49.60%，较上周下降0.26%，出口增速虽超预期，但面临欧美需求放缓与韩对华政策调整的潜在压力。

结论：供给端持续改善，但需求端表现疲软，尤其消费与出口面临较大不确定性。

2. ELI指数：流动性回升但效果有限

• ELI指数：本周为-1.02%，较上周下降0.38%，连续四周回升后再次回落。
• 社融数据：1-2月新增社融同比多增4499亿元，仅为2019年同期的35%，显示货币政策传导效果仍不显著。
• 同业存单利率：全市场AAA级同业存单利率上行，尤其是1年期利率上涨明显，反映市场流动性预期偏紧。

结论：货币政策需进一步加码宽松，以释放更多流动性支持实体经济。

关键信息

3. 高频数据表现

供给端

• 轮胎开工率：全/半钢胎开工率分别回升至61.94%和72.00%，远超节前水平。
• 焦炉生产率：小幅下滑至74.60%，仍低于去年同期。
• 钢厂高炉开工率：70.85%，环比下降3.87%，预计随旺季到来将逐步提升。
• PTA产业链：PTA工厂负荷率下降0.36%，聚酯工厂上升2.52%，江浙织机上升3.39%。

需求端

• 乘用车销售：日均销量37125辆，同比增长5.82%，显示汽车消费有所回暖。
• 电子产品价格：中关村电子产品价格指数为83.19%，环比下降0.06%。
• 商品房销售：30大中城市销售面积环比下降14.87%，热度有所减弱。
• 土地供应：100大中城市供地面积环比下降31.61%，显示房地产市场仍面临压力。

流动性

• 货币净回笼：3300亿元，显示央行持续回笼资金。
• shibor利率与国债收益率：均小幅上行，反映市场资金面趋紧。

4. 政策动向

• 政府工作报告：设定2022年经济增长目标为5.5%，强调稳增长、扩内需，扩大专项债规模，增加对地方转移支付。
• 发改委政策：推动煤炭保供稳价，加强铁矿石、玉米、大豆等资源保障，扩大新能源汽车、绿色智能家电消费。
• 央行政策：实施宏观审慎监管，加强新市民金融服务，上缴结存利润超1万亿元，用于留抵退税与地方转移支付。
• 银保监会政策：规范保险公司准备金评估流程，强化分支机构准备金管理与风险边际处理。

风险提示

• 疫情不确定性：可能继续影响居民消费意愿。
• 俄乌冲突：对我国出口造成冲击。
• 房地产调控政策变化：存在超预期调整风险。

总结

当前中国经济呈现供给端持续回暖、需求端偏弱的态势，尤其是消费和出口面临较大不确定性。货币政策虽有所宽松，但传导效果仍不显著，流动性释放需进一步加码。高频数据显示工业生产逐步恢复，但房地产市场和部分消费品价格仍承压。政策层面，政府强调稳增长，加大基建与消费支持力度，同时加强金融监管与资源保障。需警惕疫情反复、地缘政治冲突及房地产政策变动带来的风险。