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上游资源+必选消费+电价套利：化工行业周报总结

核心内容

市场环境

当前市场处于交易滞涨状态，需在通胀和衰退之间切换。通胀时期可关注上游资源，衰退时期可关注必选消费。而兼具两者优势的行业为化肥，尤其是磷肥和钾肥。

投资策略

1. 磷肥与钾肥：具备资源属性和粮食价格联动性，攻守兼备，建议关注云天化、湖北宜化、兴发集团、盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔。
2. 电价套利：海外电价高企，而国内西部企业因低成本煤炭自发电成本低，可关注高电耗化工品，如电石、黄磷、烧碱、工业硅、合成氨等。重点公司包括广汇能源、中泰化学、合盛硅业、湖北宜化、新疆天业。
3. 资源再定价：随着碳中和、能耗双控等政策推动，资源端优势将凸显，建议关注煤化工、盐化工、磷化工等资源型企业，特别是地方国企。
4. 轮胎行业：短期利空不改长期价值，受益于原材料、海运、芯片等限制因素缓解，预计2022年将迎来业绩和估值的双重修复，建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等。

主要观点

• 磷化工：已回归性价比区间，预计春耕旺季价格将上行，建议关注云天化、兴发集团、湖北宜化。
• 煤化工：因原料用能不纳入能源消费总量控制，成本优势凸显，建议关注宝丰能源、华鲁恒升。
• 轮胎行业：面临多重利好，包括海外供给短缺、国内竞争格局优化、新产能释放等，预计2022年将迎来四重收益。
• 农化行业：粮价高位运行带动化肥行业景气周期，建议关注磷肥、钾肥及复合肥等，重点公司包括新洋丰、云图控股、湖北宜化、云天化、盐湖股份等。
• 电价差套利：国内西部企业具备电价优势，建议关注具备高电耗业务且有自备电厂的企业。

关键信息

价格变化

• 上涨：柴油（韩国FOB）+23.9%、汽油（新加坡）+15.2%、二氯甲烷+14.2%、醋酸+11.9%、布伦特原油+11.5%。
• 下跌：四氯乙烯-14.3%、草铵膦-7.7%、国内天然气-7.2%、丙烯酸-4.4%、6F-4.2%。

价差变化

• 上涨：乙二醇（煤制）+205.2%、丙烯酸丁酯+138.0%、丙烯酸乙酯+62.0%、二甲醚+52.6%。
• 下跌：涤纶FDY-137.3%、R32-64.1%、PTA-47.1%、碳黑-29.3%、环氧乙烷-28.9%。

行业跟踪

1. 轮胎行业：

   • 本周天然橡胶价格上涨，国内轮胎开工率回升。
   • 2022年乘用车销量同比+28.64%，商用车销量同比-16.36%。
   • 美国对东南亚半钢胎双反终裁落地，税率下降，短期压制因素解除。
   • 玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等企业具备较强竞争力，未来增长空间大。

2. 农化行业：

   • 粮价高位运行，带动化肥行业景气周期。
   • 国际化肥价格与国内价差拉大，国内企业具备提价空间。
   • 草甘膦、草铵膦价格下行，但磷肥价格坚挺，预计春耕旺季价格上行。

3. 磷化工：

   • 磷矿石价格稳定，黄磷价格大幅回落，磷酸价格小幅下调。
   • 磷化工产业链需求向上传导，建议关注具备资源禀赋的企业。
   • 湖北宜化与宁德时代合作，磷化工产业升级开启。

投资建议

• 推荐公司：
  • 磷肥/钾肥：云天化、湖北宜化、兴发集团、盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔。
  • 高电耗一体化企业：中泰化学、新疆天业、合盛硅业、广汇能源。
  • 资源型企业：宝丰能源、华鲁恒升、湖北宜化。
  • 轮胎行业：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎。
  • 磷化工：湖北宜化、云天化、新洋丰、云图控股、广信股份、利尔化学。

风险提示

• 安全事故影响开工；
• 技术路线快速迭代；
• 环保政策变化。