20220313-申港证券-固定收益行业利率债周报_抓住反弹窗口期_11页_1mb

债市周观点与市场回顾总结

核心内容

本文为2022年3月13日发布的债市周报，重点分析了当前债券市场走势、流动性变化、一级与二级市场情况，以及下周市场重点关注事项。分析师曹旭特认为，在社融数据超预期回落和疫情加重的背景下，债市可能迎来反弹机会，建议投资者积极建仓做多。

主要观点

• 债市反弹预期：市场对利空风险的定价较为充分，社融数据的发布可能成为反弹的触发点。
• 利率债走势预测：国债期货运行区间预计为100.2-100.7，十年期国债收益率或下行至2.75%。
• 央行利润上缴政策：央行依法向中央财政上缴结存利润，总额超1万亿元，该政策通过财政支出间接释放流动性，而非直接通过银行体系。
• 流动性影响：该政策与降准不同，流动性释放效果较弱，对利率债短期偏利空，中期影响中性。
• 资金面情况：上周央行净回笼3300亿，资金价格维持在2.1%附近，市场整体保持宽松。
• 一级市场表现：上周利率债净融资120.9亿，本周预计净融资2635.4亿，发行规模较高。
• 二级市场波动：十债活跃券收益率震荡下行，市场情绪受央行利润上缴和社融数据影响显著。

关键信息

1. 央行利润上缴政策

• 政策内容：央行将依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要来自外汇储备经营收益。
• 科目调整：
  • 未上缴利润计入“其他负债”科目。
  • 上缴利润计入“政府存款”科目。
• 影响机制：
  • 上缴过程不释放流动性。
  • 财政支出时，流动性才释放。
• 与降准的对比：
  • 单月释放规模约1000亿，弱于降准效果。
  • 资金直接用于“留抵退税和地方转移支付”，非通过银行信用派生。

2. 资金市场情况

• 公开市场操作：
  • 上周央行共投放500亿，到期3800亿，净回笼3300亿。
  • 七天逆回购利率为2.1%。
• 资金利率：
  • 质押式回购隔夜加权利率回落至2.0%。
  • 质押式回购隔夜七天加权利率回落至2.0%。
• 资金面趋势：月初整体保持宽松，市场流动性平稳。

3. 一级市场发行情况

• 上周发行：
  • 利率债共发行60只，总发行3710.6亿，净融资120.9亿。
  • 国债发行2360亿，净融资-1160.7亿。
  • 地方债发行1350.6亿，净融资1281.6亿。
• 本周发行预测：
  • 利率债总发行3550.5亿，净融资2635.4亿，为以往单周较高水平。

4. 二级市场表现

• 十债活跃券走势：
  • 上周收益率宽幅震荡，收于2.79%。
  • 市场交易主线为央行利润上缴政策和社融数据低于预期。
• 市场反应：
  • 3月11日社融数据低于预期，市场宽信用预期证伪，收益率大幅下行。
  • 市场情绪在政策发布后有所波动，但整体维持震荡。

5. 高频数据跟踪

• 生产端：
  • 汽车轮胎开工率季节性回落，但江浙地区涤纶长丝开工率回升。
  • 全钢胎开工率61.9%，半钢胎开工率72.0%，涤纶长丝开工率93.0%。
• 需求端：
  • 30大中城市商品房成交面积环比下跌39.4万平方米。
  • 乘用车日均销量小幅回落。
• 商品价格：
  • LME3个月铜期货价格下跌271点。
  • 布伦特原油期货价格下跌5.44点。
  • 螺纹钢期货价格上涨13点。
  • 生猪期货价格下跌700点。

下周重点关注

• 资金面：本周逆回购到期500亿，关注MLF续作情况。
• 基本面：3月15日将公布1、2月经济数据，3月17日联储议息会议召开。

风险提示

• 政策风险：市场对政策效果存在不确定性，需警惕政策执行与预期不符带来的影响。

分析师承诺

• 本报告内容为分析师独立研究，引用信息均有出处，不受第三方影响。
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