20160317-东兴证券-安妮股份-002235.SZ-深度报告_打造数字IP大航母_23页_1mb

安妮股份（002235）深度报告总结

核心内容

安妮股份目前正处于战略转型阶段，公司正在从传统的商务信息用纸业务向互联网方向转型，重点发展数字版权、互联网营销和彩票业务。公司通过剥离部分盈利能力较差的业务，优化产品结构，以实现更高效的业务发展。未来公司将构建互联网营销能力，布局版权全产业链，形成商务信息用纸和版权业务的双主业格局。

主要观点

• 传统业务低迷：安妮股份主营业务中，商业信息用纸占比较大，但受造纸行业产能过剩、竞争加剧、纸价低位等因素影响，收入增速持续下滑。
• 互联网转型：公司积极布局互联网业务，包括收购微梦想（51%股权）布局移动互联网营销，收购畅元国讯（100%股权）全面介入版权产业，增资桎影数码布局VR领域。
• 数字版权前景广阔：数字版权产业过去十年年均增速超过30%，公司通过畅元国讯切入该领域，解决版权交易中的信息不对称和维权困难等痛点。
• 彩票业务潜力：公司彩票代购业务在2013和2014年分别贡献了21.8%和12.45%的净利润，尽管受政策影响在2015年有所波动，但未来仍具增长空间。
• 盈利预测与估值：预计2016年和2017年公司营业收入分别为6.79亿元和7.42亿元，净利润分别为0.99亿元和1.23亿元，每股收益分别为0.43元和0.54元，给予6个月目标价36元/股，推荐评级。

关键信息

1. 传统业务转型

• 安妮股份80%以上收入来自商业信息用纸行业，但该行业增速持续下滑。
• 2013-2015年，公司商业信息用纸收入增速分别为2.5%、-22.5%和-8.5%。
• 2014年公司净利润大幅下降1058.7%，2015年实现扭亏为盈。
• 2015年公司业务结构调整，互联网服务占比提升至9.8%，彩票业务占比3.1%。

2. 数字版权业务

• 数字版权产业过去十年增速均在30%以上，2012-2014年产值分别为1935亿元、2540亿元和3388亿元。
• 公司收购畅元国讯，成为数字版权全产业链布局的重要一步。
• 畅元国讯是DCI体系唯一对外服务接口，业务包括版权技术、版权保护、版权交易和版权增值。
• 畅元国讯已与阿里巴巴、新浪、中国移动、中国电信等建立战略合作，拓展版权保护和交易服务。

3. 互联网移动营销

• 公司通过收购微梦想布局移动互联网营销，微梦想拥有1亿活跃用户，其中8000万为微博用户，2000万为微信用户。
• 微梦想为公司提供精准导流，促进版权和彩票业务增长。

4. 彩票业务

• 公司拥有“中大奖彩票”平台，业务受到政策影响较大。
• 2015年彩票销售额首次出现下滑，但公司预计未来互联网售彩将重启，带来新的增长机会。
• 彩票公益金作为财政收入的重要补充，未来有望推动彩票行业持续发展。

5. VR领域布局

• 公司增资桎影数码，持股10%，布局VR领域。
• 桎影数码与腾讯、盛大等知名游戏公司合作，提供图像技术服务。

6. 盈利预测与估值

• 2016年：预计营业收入6.79亿元，净利润0.99亿元，PE为57x。
• 2017年：预计营业收入7.42亿元，净利润1.23亿元，PE为46x。
• 目标价：36元/股，给予“推荐”评级。

7. 风险提示

• 数字版权业务发展可能不及预期。
• 彩票业务受政策影响较大。

结构化总结

1. 公司战略转型

• 传统业务：商业信息用纸业务占比逐年下降，2015年收入占比为85.2%。
• 转型方向：重点发展数字版权、互联网营销和彩票业务，构建双主业格局。
• 转型措施：通过收购和增资，拓展互联网和版权相关业务。

2. 数字版权产业分析

• 产业现状：过去十年增速保持在30%以上，2012-2014年产值分别为1935亿元、2540亿元和3388亿元。
• 行业痛点：侵权多发、维权困难、交易结算信息不对称。
• 解决方案：畅元国讯通过DCI体系，提供版权认证、登记、监测、结算和维权服务。

3. 互联网移动营销

• 微梦想收购：2015年收购微梦想51%股权，布局移动互联网营销。
• 用户基础：拥有1亿活跃用户，内容推送效率高，为版权和彩票业务提供精准导流。

4. 彩票业务

• 业务现状：彩票代购业务在2013和2014年分别贡献21.8%和12.45%的净利润。
• 政策影响：2015年受互联网彩票整顿影响，销售额首次下滑，但未来政策重启将带来增长。

5. VR领域布局

• 桎影数码：公司增资桎影数码，持股10%，布局VR领域。
• 合作情况：桎影数码与腾讯、盛大等多家知名游戏公司合作，提供图像技术服务。

6. 盈利预测

7. 风险提示

• 数字版权业务发展不及预期。
• 彩票业务受政策影响较大。

结论

安妮股份通过战略转型，积极布局数字版权、互联网营销和彩票业务，旨在提升公司盈利能力和市场竞争力。尽管面临传统业务下滑和政策不确定性等挑战，但公司对互联网和版权产业的布局显示出其转型的坚定信心和长远规划。未来，公司有望在数字版权和互联网营销领域实现快速增长，成为数字IP大航母。