20180822-新时代证券-安妮股份-002235.SZ-安妮股份半年报点评_上半年利润增速超30_版权业务增长亮眼_8页_1mb

报告摘要

安妮股份2018年半年报总结

核心内容

安妮股份于2018年8月21日发布半年度业绩报告，公司上半年实现营业收入3.41亿元，同比增长19.06%，归母净利润4989.34万元，同比增长32.25%。其中，版权业务表现尤为突出，收入增长超过32%，占总营收比重提升至57.49%。

主要观点

版权业务增长显著：版权业务营收1.96亿元，同比增长32.21%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
互联网营销业务下滑：互联网营销业务营收308.89万元，同比下降20.91%，占比较低。
商务信息用纸业务稳健增长：商务信息用纸业务营收1.39亿元，同比增长5.55%，占比40.95%。
毛利率小幅下滑，费用率下降：公司综合毛利率为26.71%，同比下降1.46个百分点；销售费用增长55.43%，但管理费用下降22.3%，综合费用率下降1.63个百分点。
版权平台建设加速：公司加快构建全版权运营平台，计划在2018年将“版权家”平台入库版权数量从150万件提升至1000万件以上，以实现规模效应，提升平台价值。
版权产业前景可期：随着版权保护政策逐步落地和版权价值释放，公司未来增长潜力较大，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	431	658	827	1033	1253
净利润(百万元)	11.7	-365	150	192	219
毛利率(%)	30.8	24.6	34.1	35.6	35.7
净利率(%)	2.7	-55.4	18.1	18.6	17.5
ROE(%)	0.5	-16.5	6.4	7.6	7.9
EPS(元)	0.02	-0.59	0.24	0.31	0.35
P/E(倍)	417.42	-13.3	32.5	25.3	22.2

业务结构

业务分类	营收占比(%)	同比增长率(%)
版权业务	57.49	32.21
互联网营销业务	0.91	-20.91
商务信息用纸业务	40.95	5.55

费用情况

销售费用：2652.87万元，同比增长55.43%
管理费用：2887.1万元，同比下降22.3%
财务费用：-39.3万元，同比下降88.34%
综合费用率：16.15%，同比下降1.63个百分点

未来展望

公司计划通过营销手段等方式，将“版权家”平台入库版权数量提升至1000万件以上，以实现规模效应。
版权业务将通过数字版权综合服务平台的构建，进一步释放版权产业价值。
畅元国讯作为核心子公司，深耕数字版权领域，未来将发展为互联网版权综合服务平台。

风险提示

版权产业发展不及预期
新产品市场表现不及预期

投资建议

维持“推荐”评级，预计2018-2020年净利润分别为1.50亿元、1.92亿元、2.19亿元，对应EPS分别为0.24元、0.31元、0.35元，当前股价对应2018-2020年PE分别为33倍、25倍、22倍。

版权业务发展进展

版权服务基础建设：持续投入版权服务基础建设，构建版权大数据平台，提升版权登记、存证、授权、监测等服务能力。
技术研发：加强区块链、云计算、大数据及人工智能等技术在版权领域的应用，提升技术转化能力。
平台拓展：拓展与知名作家、艺术家及内容生产企业的合作，储备优质版权内容，并与电信运营商、互联网平台等渠道商合作，提升平台影响力。

版权综合服务平台简介

平台名称：版权家
平台功能：版权登记、版权存证、版权授权、版权监测等
平台目标：通过提升版权数量和质量，实现规模效应，提升版权交易平台价值
平台背景：依托DCI体系，具备权威性和法律效力，为版权人提供一站式服务

结论

安妮股份在2018年上半年实现了业绩的快速增长，其中版权业务表现尤为亮眼，成为主要利润来源。公司持续推进版权服务基础建设，加快技术研发和平台拓展，未来有望通过规模效应进一步释放版权产业价值，为公司带来更大的增长空间。在版权产业政策逐步落地的背景下，公司具备较强的市场竞争力和发展潜力，维持“推荐”评级。

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