20160905-天风证券-安妮股份-002235.SZ-有望打造权威数字版权综合服务平台_37页_2mb

安妮股份与畅元国讯转型总结

公司核心信息

• 安妮股份：原为传统造纸印刷企业，成立于1998年，2008年在深交所上市，主营商务信息用纸及综合服务，但近年来受数字化冲击，传统业务持续下滑。
• 畅元国讯：专注于数字版权服务，通过“高效认证+版权大数据+版权集成分发+透明结算”模式，打造权威数字版权服务平台，是数字版权服务领域的领先企业。

主要观点与关键信息

1. 公司转型背景

• 传统造纸业务受数字化影响，盈利能力下降，公司开始寻求转型。
• 自2011年起，公司逐步剥离传统业务，通过一系列并购进入互联网营销和数字版权领域。

2. 互联网业务布局

• 深圳微梦想：2015年收购其51%股权，2016年增持至81%，切入移动互联网营销领域。
• 畅元国讯：2015年12月公告收购其100%股权，计划通过11.38亿元交易，进一步布局数字版权全产业链。
• 公司通过收购微梦想和畅元国讯，实现从传统纸业向互联网营销和数字版权服务的转型。

3. 移动营销前景

• 移动互联网营销市场增长迅猛，2014年增速超250%，2015年达900亿元，预计2016-2018年复合增长率约50%。
• 原生广告成为移动营销的重要趋势，具有形式、内容与场景的融合性，能提升用户体验和品牌认同。
• 深圳微梦想通过微博、微信等平台运营，积累了大量用户流量和自媒体资源，具备较强的营销能力。

4. 数字版权产业现状

• 数字出版产业收入持续增长，2015年达4400亿元，年复合增长率33%。
• 原创内容版权产业面临盗版压力，版权保护成为行业发展的关键。
• 付费市场前景广阔，版权交易和内容变现成为数字版权行业的重要方向。

5. 畅元国讯业务模式

• 畅元国讯首创“高效认证+版权大数据+版权集成分发+透明结算”的生态模式，构建数字版权综合服务体系。
• 公司在版权保护、版权交易、版权技术服务等领域具备领先优势，参与多项国家标准制定。

6. 公司经营业绩

• 2014年公司亏损9204.57万元，2015年实现盈利，互联网服务业务收入大幅增长。
• 2016年上半年，公司营业收入15.6亿元，同比下降27.05%，互联网服务业务毛利率提升至96.85%。
• 传统业务毛利率持续下滑，而互联网业务毛利率显著提高，成为公司盈利增长的主要动力。

7. 收购标的业绩承诺

• 深圳微梦想：2015年净利润2689.3万元，2016年承诺不低于2690万元。
• 畅元国讯：承诺2016年归母净利润7600万元，2017年1亿元，2018年1.3亿元。

关键数据与图表分析

1. 传统业务下滑趋势

• 营业收入：自2011年起持续下滑，2015年为4.36亿元，同比下降3.11%。
• 毛利率：自2009年起持续下滑，2015年为25.99%，较2011-2013年平均水平提升。

2. 互联网业务增长显著

• 深圳微梦想：2015年实现营业收入4694.83万元，净利润2689.31万元，同比增长111.82%。
• 畅元国讯：预计2016-2018年实现净利润增长，分别为7600万元、1亿元、1.3亿元。

3. 移动互联网发展情况

• 中国网民：截至2016年6月，网民规模达7.10亿，移动网民占比提升至92.5%。
• 移动营销市场：预计2016-2018年复合增长率约50%，2018年市场规模达2900亿元。

4. 原生广告发展阶段

• 原生广告经历了形式原生、内容原生、场景原生三个阶段，目前以内容原生为主导，未来将向场景原生发展。
• 原生广告具有较高的用户接受度，能够实现广告内容与用户需求的深度结合。

行业竞争格局

• 数字出版产业链：由上游内容提供商、中游平台服务商与网络运营商、下游硬件生产商和数字发行商构成。
• 内容提供商：包括传统出版单位和新兴原创内容平台，如盛大文学、谷歌数字图书馆等。
• 平台服务商：如方正阿帕比、谷歌、百度等，主要通过技术平台整合内容并实现盈利。
• 数字发行商：如亚马逊、当当网等，以电子书销售为主要盈利模式。

风险提示

• 传统业务持续承压：纸业市场萎缩，公司需持续优化和整合传统业务。
• 互联网业务不确定性：移动营销市场虽增长迅速，但竞争激烈，盈利模式仍需进一步探索。
• 版权保护难度大：盗版问题严重，维权成本高，需依赖技术性解决方案保障版权。

盈利预测与展望

• 公司互联网服务业务预计将继续增长，成为新的收入增长点。
• 畅元国讯的版权服务业务有望实现规模化盈利，提升公司整体盈利能力。
• 随着版权保护机制的完善，付费市场将逐步形成，版权交易和内容变现将成为重要盈利模式。