20160317-九州证券-田野股份-832023.OC-打造全产业链果蔬加工龙头企业_19页_2mb

田野股份（832023）总结

公司概况

• 公司名称：田野股份
• 成立日期：2007年1月23日
• 挂牌日期：2015年2月13日
• 转让方式：做市转让
• 总股本：120百万股
• 流通股本：88.15百万股
• 总市值：8.06亿元
• 流通市值：5.92亿元
• 最新收盘价（2016年3月15日）：6.72元
• 12个月最高/低价：14.44元 / 5.13元
• 投资评级：买入
• 目标价格：8.25-11.00元

核心内容

1. 主营业务与产品

• 公司主要经营热带果汁初加工、速冻果蔬、罐头产品。
• 产品涵盖菠萝、芒果、甘蔗、西番莲、香蕉等多种水果。
• 主要产品包括原料汁、速冻热带果蔬、果蔬罐头等，其中芒果和西番莲产品具有独特性与高市场占有率。
• 2014年，公司收入构成如下：
  • 果汁产品：57.3%
  • 速冻果蔬：32.14%
  • 罐头产品：3.78%
  • 鲜果销售：6.78%

2. 产品质量与客户关系

• 公司产品品质稳定，下游客户包括农夫山泉、可口可乐、汇源果汁、娃哈哈等国内外知名企业。
• 公司客户群多元化，不存在对单一客户依赖过高的问题。
• 前五大客户销售收入占比稳定下降，表明公司收入规模扩大及渠道拓展。

3. 技术与研发

• 公司于2012年取得高新技术企业认定，截至2015年已拥有15项专利。
• 拥有核心技术如甘蔗汁、西番莲汁、菠萝汁的加工技术。
• 研发方向包括混合果汁、主剂、NFC果汁、酵素、植物花青素等，提升产品科技含量。

全产业链布局

1. 上游整合

• 公司通过自有子公司海南达川租赁土地种植原料果蔬，确保原料供应。
• 2015年计划增资2500万元用于扩大种植基地，目标三年内建成万亩果蔬基地。
• 拟优先种植西番莲、南瓜、甘蔗等生长周期短的果蔬，逐步扩展至芒果、番石榴等。

2. 下游扩张

• 加强与下游冷链物流服务商合作，开发直接面向终端消费者的热带果蔬冻干产品。
• 增加研发投入，推出更多新品，拓展终端市场。
• 计划开发海外市场，提升品牌影响力。

3. 收购整合

• 2015年收购湖北爱斯曼食品有限公司，实现中部地区产能布局。
• 该企业为湖南省农业产业化龙头企业，拥有成熟的果蔬加工体系。
• 收购有助于整合资源，提升公司整体业绩。

4. 股权激励

• 公司推出股票期权激励计划，授予185万期权，占股本总额的1.54%。
• 预留265万期权用于激励核心员工和新增人才。
• 行权期为36个月，分三期行权。
• 行权需满足公司业绩考核目标，如2015年营收不低于1.8亿元，净利润不低于5,000万元。

行业前景

1. 果蔬加工行业现状

• 果蔬加工行业具有增长潜力，公司产品种类丰富，下游客户稳定。
• 2015年公司营收预计增长20%至2.49亿元，净利润增长32.67%至6,619万元。

2. 果汁行业增长

• 我国果汁市场规模约1200亿元，人均消费水平较低，未来增长空间大。
• 随着健康理念的普及，果汁消费持续增长。
• 公司具备较高的毛利率（45%），净利率（26.62%）优势。

3. 市场对比

• 与港股可比公司天溢果业、亚洲果业相比，田野股份成长性更强。
• 天溢果业和亚洲果业2014年收入均出现下滑，而田野股份保持稳定增长。
• 田野股份的PE估值为15-20倍，合理股价区间为8.25-11.00元。

财务预测

风险提示

• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 食品安全：食品安全问题可能对公司声誉和经营造成影响。
• 非可控因素：疫情、自然灾害等可能影响生产与销售。

财务数据与指标

投资建议

• 公司具备全产业链布局优势，业务覆盖种植、加工、销售，提升品牌与议价能力。
• 未来增长空间来源于下游市场需求、规模效应及品牌效应。
• 估值合理，给予15-20倍PE，目标股价8.25-11.00元。

附录

• 分析师：王朗其、熊波、朱艺泓、林红垒、汪晓波、徐曼、夏利
• 联系方式：机构销售、研究中心联系方式见原文。