20241028-浙商证券-皖通高速-600012.SH-皖通高速2024三季报点评_Q3通行费收入降幅好于上半年_期待改扩建驱动车流增长_3页_433kb

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皖通高速（600012）2024年三季报点评：三季度表现承压，期待改扩建提振车流量增长

一、三季度业绩概述
2024年前三季度，公司实现营业收入504亿元，同比增长161%；归母净利润122亿元，同比下降96%。其中三季度单季度归母净利润41亿元，同比下滑196%，受国内有效需求不足、改扩建施工及恶劣天气等因素影响。

二、三季度主要经营数据

1. 收入端：

   • 三季度通行费收入102亿元，同比增长仅-58%，降幅较上半年收窄
   • 通行费降幅收窄得益于政策减免、路网变化及优质路段车流量提升
   • 合宁高速Q3日均车流量同比-1%，合福高速（原合宁高速）通行费收入同比-3%
   • 新通车路段宁宣杭高速、岳武高速（安徽段）Q3车流量同比分别增长61%、99%，通行费收入同比分别增长55%、104%

2. 成本费用：

   • 财务费用同比下降24%，主因存量贷款利率下调及存款利息增长
   • 公允价值变动收益由正转负，（-0.06）亿元，去年同期为0.33亿元
   • 营收成本同比上升4%，毛利率同比下降4个百分点至62%

三、投资展望

1. 盈利预测：

   • 2024-2026年归母净利润预测：160/176/184亿元
   • 维持“增持”评级，目标估值区间保持稳定

2. 关键看点：

   • 宣广高速改扩建将于2024年底贯通，届时将释放年均车流量增量约X%
   • 盈利能力有望在2025年起随改扩建效益释放逐步改善
   • 高分红特性持续，具备长期配置价值

四、风险提示

• 宏观需求不足风险仍存
• 改扩建进度不及预期
• 政策变动影响持续性风险
• 利率环境变化影响

注：本报告基于2024年10月28日收盘价14.29元编制，总市值237.01亿元，建议关注公司每股收益（最新摊薄后为0.97元）及ROE（预测2024年为119%）变动情况。