20250829-浙商证券-皖通高速-600012.SH-皖通高速2025中报点评_二季度归母净利润同比增长4_业绩符合预期_3页_434kb

公司：皖通高速(600012)
报告日期：2025年08月29日
投资评级：维持“增持”

业绩概要
2025年上半年，公司实现营业收入37.4亿元，同比增长11.7%；归母净利润9.6亿元，同比增长4.0%，扣非归母净利润同比增长4.5%。其中，2025Q2单季收入同比下滑52%，净利润同比增长2%，但业绩整体符合预期。

核心业务表现

• 收费公路主业：剔除建造收入/成本影响后，2025H1收费公路业务收入同比增13.4%，主要受益于政策减免、路网优化及新增路产（如阜周、泗许高速）贡献。
• 改扩建影响：宣广高速改扩建完工，日均车流量同比增98.6%，收入同步提升；但改扩建期间计提折旧摊销，致毛利率同比下降4.5pct至55.1%。
• 区域表现：合宁高速、阜周高速、岳武高速车流量及收入均实现增长；宁宣杭高速因部分车流回流暂时承压。

需求与增长驱动

• 需求边际改善：2025年上半年全国高速公路货车周均通行量同比增2.7%；宣广高速提前通车已带动通行费收入恢复至2022年同期水平。
• 产能扩张：上半年完成对阜周、泗许高速的收购，自有公路里程增至745km，新增贡献归母净利润约1.2亿元。
• 差异化收费政策与高界高速改扩建有序推进，有望进一步增厚利润。

财务预测
预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.6亿、19.5亿、17.8亿元。

• 关键指标：毛利率预计在2025年恢复至46.6%（同比提升）；ROE预计达13.0%-22.7%。
• 风险提示：车流不及预期、宏观环境变化等可能影响业绩。

投资建议
维持“增持”评级，看好公司通过改扩建及收购扩大核心路产、提升长期收益潜力。