20220831-浙商证券-顺丰控股-002352.SZ-顺丰控股2022年半年报点评_22Q2扣非利润同比大增88_看好中长期壁垒提升价值增长_4页_1mb

顺丰控股2022年半年报总结

核心内容

顺丰控股（002352）在2022年第二季度实现了显著的业绩增长，展现出良好的经营恢复能力和业务优化成果。公司上半年扣非归母净利润同比增长550.2%，归母净利润同比增长230.6%，经营性净现金流同比大幅增长285.8%。同时，资本开支规模有所收窄，显示公司在控制成本和优化资源配置方面的成效。

主要观点

• 业绩显著改善：公司2022年上半年业绩表现强劲，扣非归母净利润大幅增长，反映出核心业务盈利能力的提升。
• 业务结构优化：公司通过主动调优产品结构、优化网络和组织，提升了整体运营效率，降低了成本，增强了盈利能力。
• 多业务板块协同增长：快递、大件及国际供应链业务均对盈利作出积极贡献，其中大件业务实现盈利，同城业务亏损大幅收窄。
• 投资价值提升：公司中长期投资价值被看好，主要得益于业务壁垒的持续提升以及新兴业态的完善，如国际物流和供应链服务。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为72.92亿元、96.91亿元和115.04亿元，对应PE分别为33.1倍、24.9倍和21.0倍，显示出良好的成长性和估值空间。

关键信息

业绩表现

• 2022年H1归母净利润：25.12亿元，同比增长230.6%
• 2022年H1扣非归母净利润：21.48亿元，同比增长550.2%
• 2022年H1经营性净现金流：167.13亿元，同比增长285.8%
• 2022年H1资本开支：64.94亿元，同比下降29.3%

单季度数据

• 2022年Q2归母净利润：14.90亿元，环比增长45.8%
• 2022年Q2扣非归母净利润：12.36亿元，同比增长88.2%
• 2022年Q2经营性净现金流：119.06亿元，同比增长113.4%
• 2022年Q2资本开支：29.64亿元，同比下降43.2%

业务板块分析

1. 快递业务：22H1分部净利润21.11亿元，同比增长163.3%
2. 大件业务：22H1分部净利润0.09亿元，同比多增5.89亿元，越过盈亏平衡点
3. 同城业务：22H1分部净亏损收窄2.63亿元至-1.44亿元
4. 供应链及国际业务：22H1分部净利润16.89亿元，同比多增17.55亿元，受益于收购嘉里物流

健康经营与疫情修复

• 尽管受到疫情反复和油价上涨的影响，公司经营业绩稳步修复
• 主要得益于产品结构优化、网络整合、新业务减亏及资本开支控制

投资评级与估值

• 投资评级：增持（维持）
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为72.92亿元、96.91亿元、115.04亿元
• 估值：2022年PE为33.05倍，2024年PE为20.95倍，估值逐步下降但盈利增长预期较强

风险提示

• 时效件不及预期：若时效件业务未能达到预期增长，可能影响整体盈利
• 新业务增长不及预期：国际物流、快运及供应链等新业务若增长缓慢，可能影响公司未来盈利能力
• 资本开支超预期：若资本开支超出预期，可能影响现金流和盈利增长

财务摘要

主要财务比率

基本数据

• 收盘价：￥49.12
• 总市值（百万元）：240,452.34
• 总股本（百万股）：4,895.20