20230329-浙商证券-顺丰控股-002352.SZ-顺丰控股2022年报分析报告_22年扣非归母净利润+191_重视现金流及新业务盈利改善_4页_1020kb

顺丰控股2022年报分析总结

核心内容概览

顺丰控股（002352）2022年财报显示，公司整体业绩表现强劲，尤其是扣非归母净利润大幅增长，现金流显著改善，同时新业务盈利逐步恢复。报告对公司的财务状况、盈利结构、现金流变化及未来发展前景进行了深入分析，并维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩趋势

• 全年业绩：2022年公司实现归母净利润61.74亿元，同比增长44.62%；扣非归母净利润53.37亿元，同比增长191.0%，净利率同比提升1.1个百分点至2.0%。
• 季度业绩：2022年第四季度归母净利润17.02亿元，同比下降31.1%；扣非归母净利润14.74亿元，同比下降1.8%，净利率同比提升0.1个百分点至2.2%。
• 经营性现金流：2022年经营性净现金流327.03亿元，同比增长112.9%，显示公司运营效率及盈利质量显著提升。

2. 盈利拆分

• 时效业务：2022年速运分部净利润54.59亿元，同比增长42.5%，净利率提升0.9个百分点至3.5%，显示时效业务盈利能力稳固。
• 大件快运：2022年全年分部净利润0.28亿元，净利率同比提升2.0个百分点至0.1%；预计2023年有望实现7-8亿元盈利。
• 同城业务：2022年净亏损2.87亿元，同比收窄6.12亿元，主要得益于高价值订单增长及科技驱动的运营优化，预计2023年将继续改善。
• 供应链及国际业务：2022年分部净利润19.46亿元，同比增长13.31亿元，净利率提升0.6个百分点至2.1%。收购嘉里物流提升了公司国际物流能力，未来增长空间广阔。

关键信息

现金流分析

• 经营性现金流：2022年经营性净现金流达327.03亿元，同比增长112.9%，17-22年复合增速达39.9%，表明公司现金流状况持续改善。
• 资本开支：2022年资本开支141.84亿元，同比下降26.1%，预计2023年资本开支将保持稳定或略有下降，显示产能投放周期接近尾声。
• 筹资活动：2022年筹资活动现金流为-160.17亿元，同比转负，可能与公司偿还融资及投资规模下降有关。

盈利预测及估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为84.85亿元、114.87亿元、151.36亿元，对应PE分别为31倍、23倍、17倍，显示估值持续下降，但盈利预期稳步上升。
• 每股收益：预计2023-2025年每股收益分别为1.73元、2.35元、3.09元，增长显著。
• 估值比率：P/E由42.42倍降至17.30倍，P/B由3.04倍降至1.92倍，EV/EBITDA由14.10倍降至3.95倍，估值体系持续优化。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：
  • 时效件盈利不及预期
  • 新业务增长不及预期
  • 资本开支超预期
• 分析师：匡培钦
• 执业证书号：S1230520070003
• 研究助理：冯思齐

基本数据

股票走势图

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