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顺丰控股(002352)公司简评报告总结

核心内容

顺丰控股(002352)在2022年半年度业绩表现亮眼，实现营业收入1300.64亿元，同比增长47.22%；归属于上市公司股东的净利润为25.12亿元，同比增长230.61%；扣除非经常性损益的净利润为21.48亿元，同比增长550.20%。公司整体表现出强劲的增长势头，尤其在供应链及国际业务板块表现突出。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年半年度业绩大幅上升，其中扣非归母净利同比增长超500%，展现出良好的盈利能力。
• 业务结构优化：传统业务增速放缓，但供应链及国际业务收入大幅增长，同比增长442.7%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 毛利率改善：公司物流及货运代理主业的毛利率水平较上年同期上升2.60%，若剔除合并嘉里物流影响，上升3.11%，显示出成本控制和产品结构优化的成效。
• 投资建议：因疫情影响，公司盈利预测有所下调，但维持“增持”评级，认为其下半年业绩仍有爆发潜力。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：

  • 2022年半年度营收：1300.64亿元（同比+47.22%）
  • 归属母公司净利润：25.12亿元（同比+230.61%）
  • 扣非归母净利润：21.48亿元（同比+550.20%）

• 各业务板块表现：

  • 时效快递：不含税营收492.6亿元（同比+5.1%）
  • 经济快递：不含税营收118.1亿元（同比-7.3%）
  • 快运业务：不含税营收131.5亿元（同比+1.6%）
  • 冷运及医药：不含税营收40.7亿元（同比+9.3%）
  • 同城急送：不含税营收28.7亿元（同比+28.2%）
  • 供应链及国际业务：不含税营收465.3亿元（同比+442.7%）

成本控制与运营优化

• 人工成本占比下降：人工成本占收入比下降13.29%，若剔除合并嘉里物流影响，下降0.85%。
• 运力成本占比上升：运力成本占收入比上升11.36%，若剔除合并嘉里物流影响，下降3.48%。
• 优化措施：
  • 精准预测淡旺季资源，提升中转运作效率。
  • 优化陆网线路规划，缩减低效线路，提升装载率。
  • 改进外包干线合作模式，增强运力供应商与公司利益绑定。
  • 优化支线司机计提模式，提升效能并节约成本。

盈利预测调整

• 2022-2024年归母净利润预测：由73.6/107.7/132.3亿元下调至61.5/107.7/132.3亿元。
• PE预测：39.1 / 22.3 / 18.2

财务比率

• 毛利率：13.21% / 14.20% / 14.50%
• 净利率：2.60% / 3.36% / 3.36%
• ROE：7.04% / 11.26% / 12.49%
• ROIC：4.58% / 8.02% / 7.84%
• 资产负债率：37.80% / 48.00% / 44.75%
• P/E：39.12 / 22.33 / 18.18
• P/B：2.75 / 2.51 / 2.27

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司整体业绩。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能导致利润承压。
• 信息系统风险：运营依赖信息系统，存在潜在风险。
• 政策变化：行业监管法规及产业政策变化可能带来不确定性。
• 成本上升风险：人工与运力成本可能上升。
• 汇率波动：影响国际业务利润。

投资建议

• 评级：增持
• 说明：公司业绩表现强劲，尤其在供应链及国际业务板块，尽管盈利预测有所下调，但其成长潜力仍被看好。

分析师信息

• 姓名：张功
• 背景：南京航空航天大学毕业，曾就职于华东空管局、春秋航空、平安证券，5年以上实业经验，2022年3月加入首创证券，负责交通运输板块研究。

评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告由首创证券制作，旨在提供参考信息，不构成投资建议。报告内容及观点基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。投资者需独立评估信息，自行承担投资风险。