> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顺丰控股中报总结 ## 核心内容 顺丰控股于2026年8月28日发布2026年中期报告，报告显示公司上半年业绩表现稳健，其中扣非归母净利润同比增长9.3%，中期分红比例提升至45%，显示出公司良好的盈利能力和对股东的重视。尽管归母净利润同比下滑4.1%，但公司通过优化业务结构和精益管理，有效缓解了成本压力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2026年上半年实现1555.1亿元，同比增长5.9%。 - **归母净利润**：实现55.0亿元，同比下滑4.1%。 - **扣非归母净利润**：实现49.7亿元，同比增长9.3%。 - **2Q2026**：营业收入813.6亿元，同比增长5.7%；扣非归母净利润26.6亿元，同比增长3.1%。 ### 2. 业务板块增长情况 - **时效快递**：营收633.7亿元，同比增长0.2%，若不含退货件，增长5.3%，受益于国内高端制造业景气。 - **经济快递**：营收162.9亿元，同比增长7.5%，主要因监管引导行业规范竞争。 - **快运业务**：营收220.5亿元，同比增长12.6%，受益于高科技制造业崛起带来的工业零担市场需求。 - **供应链及国际化业务**：营收395.8亿元，同比增长15.6%，受益于中国企业产能出海和柔性供应链升级。 ### 3. 毛利率与费用率 - **毛利率**：1H2026为13.45%，同比提升0.23pct。 - **期间费用率**：1H2026为8.58%，同比下降0.24pct。 - 销售费用率：1.22%，同比增加0.02pct。 - 管理费用率：6.20%，同比增加0.05pct。 - 研发费用率：0.70%，同比下降0.09pct。 - 财务费用率：0.46%，同比下降0.22pct，主要因利息支出和汇兑损失减少。 ### 4. 中期分红 - **分红金额**：25.0亿元，约占1H2026归母净利润的45%，较2025年中期分红比例提升5个百分点。 - **股东回报计划**：公司拟将2026年分红比例提升至45%，2027年提升至50%，2028年不低于50%。 ### 5. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为115.5亿元、131.6亿元、144.2亿元。 - **PE估值**：对应PE分别为14.5x、12.7x、11.6x。 - **目标价**：基于行业龙头地位溢价，给予2026年15倍PE，目标价32.9元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **财务摘要**： - 2025年营业收入为308,227亿元，2026年预计为322,071亿元，同比增长4.49%。 - 2026年预计归母净利润为11,547亿元，同比增长3.87%。 - 2026年每股收益预计为2.19元，较2025年每股收益2.11元有所提升。 - P/E估值从15.06x降至14.50x，显示市场对公司未来盈利的预期有所调整。 - **现金流情况**： - 2026年经营活动现金流预计为19,936亿元，投资活动现金流预计为1,128亿元，筹资活动现金流预计为-8,844亿元。 - 现金净增加额预计为12,186亿元，较2025年有所改善。 - **财务比率**： - **成长能力**：营业收入增速逐步放缓，从8.37%降至3.59%。 - **获利能力**：毛利率持续提升，净利率略有下降，但整体保持稳定。 - **偿债能力**：资产负债率下降，流动比率和速动比率均提升，显示公司偿债能力增强。 - **营运能力**：总资产周转率和应收账款周转率保持稳定，应付账款周转率略有下降。 - **估值比率**：P/E和P/B逐步下降，EV/EBITDA下降趋势明显，显示市场对公司估值的调整。 ## 风险提示 - **件量不及预期**：快递业务量增长可能受经济环境和行业竞争影响。 - **行业竞争加剧**：快递行业竞争可能对公司盈利造成压力。 - **油价上涨**：燃油价格上涨可能增加运输成本，影响盈利水平。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（维持），表示预计证券在6个月内相对于沪深300指数上涨20%以上。 - **行业投资评级**：看好，表示行业指数在6个月内相对于沪深300指数上涨10%以上。 ## 法律声明及风险提示 - 本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。 - 未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。