20220428-浙商证券-顺丰控股-002352.SZ-顺丰控股2022年一季报点评_22Q1归母净利润10.22亿元_健康经营步调稳健_4页_1mb

报告摘要

顺丰控股2022年一季报总结

核心内容概览

顺丰控股2022年第一季度实现营业收入629.9亿元，同比增长47.8%；归母净利润10.22亿元，同比扭亏，较20Q1增长12.7%；扣非归母净利润9.12亿元，同比扭亏，较20Q1增长9.6%。经营性净现金流同比增长485.0%，达48.07亿元，显示公司经营状况显著改善。

主要观点

业绩修复显著：公司在疫情扰动下仍保持良好经营韧性，实现业绩稳步修复。
业务结构调整：主动调优产品结构，减少低毛利产品件量，提升整体盈利能力。
四网融通成效：通过四网融通优化资源配置，实现降本增效。
快运业务改善：快运业务实现盈亏平衡，为公司利润修复提供支撑。
国际业务协同：国际供应链业务生态协同可期，带来增量收入。
股权激励计划：发布2022年股票期权激励计划，设定明确的业绩考核目标，为公司长期发展赋能。

关键信息

一、财务表现

项目	2022Q1	2021Q4	2021Q3	2021Q2
单季度归母净利润（元/股）	0.21	0.50	0.23	0.38

二、业绩驱动因素

客户及件量结构优化：提升高毛利产品占比，改善整体盈利结构。
快运业务减亏转盈：快运业务实现盈利平衡，有效改善利润表现。
国际业务增量：嘉里物流并表带来显著收入增长。
四网融通降本：通过资源整合和网络协同，降低运营成本。

三、盈利预测与估值

年度	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	270.45	326.10	379.68
归母净利润（亿元）	72.62	96.95	114.83
PE（倍）	32.09	24.04	20.29

四、财务指标

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	12.37%	13.69%	14.28%	14.70%
净利率	2.06%	2.69%	2.97%	3.02%
ROE	6.13%	7.56%	8.59%	9.46%
ROIC	3.29%	5.82%	6.71%	7.11%
资产负债率	53.35%	42.46%	45.31%	46.84%
净负债比率	27.01%	15.89%	18.11%	20.16%
P/E	51.22	32.09	24.04	20.29
EV/EBITDA	24.05	13.61	10.96	8.93

五、投资评级

股票评级：增持
评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持为+10% ~ +20%。

风险提示

时效件业务增长不及预期
新业务增长不及预期
资本开支超预期

公司简介

顺丰控股是国内快递物流综合服务商龙头之一，以时效业务为基础，拓展特惠、快运、冷链、同城、国际、供应链等多元化业务，构建全物流链布局。

行业投资评级

行业评级：中性（行业指数相对于沪深300指数涨跌幅在-10% ~ +10%之间波动）

总结

顺丰控股2022年第一季度业绩显著修复，实现归母净利润10.22亿元，同比增长12.7%。公司通过优化客户及件量结构、推进四网融通、快运业务减亏转盈以及国际业务协同，有效提升了盈利能力。新一期股权激励计划为公司长远发展提供保障，预计未来三年公司归母净利润将稳步增长，PE逐步下降，投资价值持续提升。尽管面临一定的风险，但公司基本面改善明显，维持“增持”评级。

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