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宏发股份2021年投资分析总结

核心内容

宏发股份在2020年实现了收入与利润的双增长，全年营业收入同比增长10.4%，归属母公司净利润同比增长18.2%，利润增速超预期。公司业务在Q4表现尤为亮眼，收入同比增长23.2%，净利润同比增长58.5%，是上市以来首次出现Q4收入环比增长、利润环比基本持平的情况，表明下游景气度持续提升。公司当前在手订单旺盛，排产周期达4-6个月，预计2021年Q1业绩将超预期。

主要观点

• 2020年业绩表现

  • 全年实现营业收入78.19亿元，同比增长10.42%
  • 归属母公司净利润8.32亿元，同比增长18.19%
  • Q4收入和利润分别同比增长23.2%和58.5%，表明公司业务恢复迅速

• 2021年增长预期

  • 预计2021-2023年归母净利润分别为11.1亿、13.8亿、16.8亿，年均增长约20%
  • 对应现价PE分别为38倍、31倍、25倍，目标价为74.5元，对应2021年50倍PE
  • 维持“买入”评级，预计2021年业绩将超预期

• 业务板块表现

  • 功率继电器：2020年发货27亿，同比增长6%，Q4发货6亿，同比增长30.5%
  • 汽车继电器：2020年发货11.7亿，同比增长47%，Q4发货3.6亿，同比增长42%
  • 高压直流继电器：2020年发货4.8亿，同比持平，Q4发货0.8亿，同比持平
  • 电力继电器：2020年发货15.3亿，同比增长4.9%，预计2021年将实现快速增长
  • 工业电源：2020年发货5.2亿，同比持平，预计2021年稳健增长
  • 信号继电器：2020年发货3.6亿，同比增长16.1%，Q4发货0.98亿，同比增长40%
  • 低压电器：2020年发货7亿，同比增长20%，Q4发货2亿，同比增长67%

• 新产品增长

  • 密封继电器发货1.05亿，同比增长45%
  • 固态继电器发货0.77亿，同比增长238%
  • 电流互感器发货0.31亿，同比增长474%
  • 传感器发货0.33亿，同比增长59%
  • 连接器发货0.12亿，同比增长100%
  • 电容发货0.48亿，同比下滑41%

• 财务状况

  • 2020年公司资产负债率31.8%，预计2021年将下降至30.1%
  • 毛利率从37.1%下降至37.0%，但Q4毛利率同比提升1.46个百分点
  • 销售净利率从9.9%提升至10.6%，预计2021年将提升至11.3%
  • 2020年经营活动现金流净流入7.2亿，同比下降57.19%，但Q4现金流有所回升
  • 公司排产周期达4-6个月，密封继电器订单周期达8个月，显示产能紧张

关键信息

• 投资评级：买入
• 目标价：74.5元（对应2021年50倍PE）
• 风险提示：宏观经济下行，投资不及预期
• 市场数据：
  • 收盘价57.12元
  • 一年最低/最高价25.72/61.89元
  • 市净率8.03倍
  • 流通A股市值425.4亿元
• 财务预测：
  • 2021-2023年EPS分别为1.49元、1.85元、2.26元
  • 2021-2023年P/E分别为38倍、31倍、25倍
  • ROE预计从15.1%提升至20.4%
  • EV/EBITDA预计从25.82倍降至14.79倍

投资建议

公司2021年业绩有望持续超预期，尤其在新能源汽车、智能家居、电力、工业及信号等领域表现强劲。新产品如密封继电器、固态继电器等增长迅速，成为未来增长的重要驱动力。随着产能利用率提升和订单饱满，公司有望在2021年实现收入和利润的快速增长。建议投资者关注其在新能源汽车领域的市场份额提升以及新产品线的持续发力。