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宏发股份（600885.SH）业绩总结

核心内容

宏发股份在2020年实现了营收与净利润的稳步增长，整体业绩符合市场预期。公司通过传统继电器业务的持续增长和新兴低压电器业务的大幅突破，推动了业绩提升。同时，公司拟发行可转债募资不超过20亿元，用于业务扩张，显示出对未来发展的信心。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收78.19亿元，同比增长10.4%；归母净利润8.32亿元，同比增长18.2%。Q4营收和净利润分别同比增长23.2%和58.5%，但扣非净利润同比下降8.4%，主要由于非经常性损益的影响。
• 毛利率与净利率：2020年公司毛利率为37%，同比下降0.2个百分点；净利率为14.4%，同比增长0.8个百分点。Q4毛利率和净利率分别下降6.5个百分点和3.2个百分点，主要受原材料价格上涨及低压电器业务放量影响。
• 业务结构：传统继电器业务稳步增长，高压直流继电器业务营收同比增长36.8%；低压电器业务在2020年营收同比增长71.2%，且Q4同比增长276.3%，显示出强劲的增长势头。
• 盈利预测调整：考虑到原材料涨价对盈利的潜在影响，公司下调了2021-2022年盈利预测，并新增2023年预测。预计2021-2023年归母净利润分别为10.39亿元、12.15亿元、14.29亿元，对应EPS分别为1.40元、1.63元、1.92元。
• 估值指标：当前股价为57.12元，对应P/E分别为40.9倍、35.0倍、29.8倍，显示公司估值逐步下降，但依然处于合理区间。

关键信息

财务数据摘要

可转债发行计划

• 募资规模：不超过20亿元
• 用途分配：
  • 车用继电器：4.8亿元
  • 控制用继电器和连接器：6亿元
  • 低压电器及其配件：3.2亿元
  • 补充流动资金：6亿元

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 海外疫情具有不确定性

业务增长预期

财务预测与估值分析

• 成长能力：预计2021-2023年营业收入增长率分别为24.0%、17.8%、15.5%
• 获利能力：毛利率和净利率均保持稳定，ROE逐步提升
• 偿债能力：资产负债率逐步上升，但仍在可控范围内
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率保持稳定，应付账款周转率有所下降

总结

宏发股份在2020年实现了稳健增长，传统业务与新兴业务协同发展，特别是低压电器业务表现突出。公司通过可转债募资计划，进一步支持业务扩张。尽管面临原材料涨价和疫情不确定性等风险，但其盈利能力和估值指标仍显示出较强的市场吸引力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长潜力较大。