20180428-长城证券-宏观流动性双周报第九期_资管新规落地_政策态度微调_23页_989kb

报告摘要

资管新规落地，政策态度微调总结

核心内容

本报告为长城证券研究所宏观策略组发布的宏观流动性双周报第九期，内容聚焦于2018年4月16日至4月29日期间，中国金融市场的主要变化，包括货币政策、资管新规、债券市场、理财产品、利率债发行、信用利差、国债期货及汇率等领域的动态。

主要观点

资管新规落地与政策微调
- 资管新规于4月27日正式落地，较征求意见稿过渡期延长至2020年底，部分封闭式产品可继续使用摊余成本法，显示政策态度有所放松。
- 与近期货币政策释放的微调信号一致，市场对资管新规的落地反应较为积极，投资者普遍认为利空已出尽。
市场回顾
- 近两周，10年期国债利率下降8BP至3.62%，国开债利率下降12BP至4.42%。
- 央行通过公开市场操作实现净回笼2700亿元，但通过置换型降准释放新增流动性约4000亿元。
经济数据
- 2018年1至3月，工业企业利润总额同比增长11.60%，低于前值，显示经济增速放缓。
- 4月制造业PMI为51.4%，春节效应减退，新出口订单和进口指数均有所回落。
货币市场情况
- 银行间质押回购利率普遍上升，R001、R007、R014、R1M和R3M分别上升34BP、201BP、247BP、76BP和25BP。
- 上交所质押回购利率也呈现上行趋势，GC001、GC007、GC014、GC028和GC091分别上升524BP、258BP、136BP、64BP和45BP。
- SHIBOR利率除三个月期外均上行，隔夜、一周、二周、一个月利率分别上升36BP、18BP、19BP、7BP，而三个月利率略有下降。
同业存单发行与到期情况
- 一个月期同业存单发行利率上升64BP至4.25%，三个月期和六个月期利率分别微升4BP和下降24BP。
- AAA+级同业存单三个月期和六个月期到期收益率分别下降35BP和20BP，一个月期则上升45BP。
利率债市场表现
- 近两周利率债收益率整体下行，除一年期国开债微涨外，其他期限收益率均有下降。
- 10年期国债收益率下降7BP至3.62%，10年期国开债收益率下降15BP至4.42%。
- 国债与国开债期限利差有所变化，10年期国债利差小幅扩大，国开债利差小幅收窄。
中票收益率与信用利差
- 各期限中票收益率总体下行，尤其是五年期中票收益率明显下降。
- 信用利差普遍扩大，其中1年期利差变化最大，5年期利差也有所扩大。
国债期货走势
- 5年期和10年期国债期货主力合约单周跌幅分别为0.24%和0.60%，显示市场对利率债的悲观情绪。
汇率变动
- 美元兑人民币在岸和离岸汇率分别微涨1.06%和0.75%至6.3489和6.3201。
- 美元指数上升1.90%至91.5110。
- 中美利差收窄27BP至62BP。

关键信息汇总

货币政策

央行净回笼2700亿元，但通过降准释放流动性约4000亿元。
7天逆回购投放2500亿元，无28天逆回购操作。
MLF投放为0，未来两周无MLF到期。

债券市场

利率债：10年期国债和国开债收益率分别下降7BP和15BP，整体收益率曲线趋于平缓。
中票：各期限中票收益率总体下行，信用利差扩大，尤其是1年期和5年期利差显著上升。
同业存单：一个月期收益率上升，三个月及六个月期收益率下降。

金融市场表现

理财产品预期收益率小幅下降，一个月、三个月、六个月期分别微降7BP、2BP、9BP。
国债期货下跌，显示市场对利率债的悲观预期。

汇率与利差

美元兑人民币在岸和离岸汇率微涨，美元指数上升。
中美利差收窄至62BP，显示中美利差趋紧。

结构总结

一、政策与市场动态

资管新规落地，过渡期延长至2020年底，政策态度微调。
央行通过公开市场操作净回笼2700亿元，但通过降准释放流动性。

二、经济数据与市场表现

工业企业利润增速放缓，制造业PMI略有回落。
债券市场整体走弱，利率债收益率下降，中票收益率下行。

三、货币市场与利率走势

质押回购利率普遍上升，SHIBOR利率除三个月期外均上行。
同业存单发行利率变化不一，一个月期上升，三个月及六个月期下降。

四、汇率与中美利差

美元兑人民币汇率微涨，美元指数上升。
中美利差收窄，显示市场对中美利差趋紧的担忧。

总结

本报告综合分析了2018年4月16日至4月29日期间，中国金融市场的政策变化与市场表现。资管新规的落地与货币政策的微调显示出监管层对市场稳定性的重视，而经济数据走弱和中美贸易摩擦则对市场情绪形成压力。尽管短期流动性有所收紧，但中长期债市仍有支撑。整体来看，市场对政策放松的预期增强，但对经济基本面的担忧依然存在。

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