20180722-中国银河-非银行金融行业_资管新规细则发布_政策微调_边际宽松_4页_422kb

非银行金融行业点评报告总结

核心内容

2018年7月22日发布的资管新规细则是对4月份资管新规的细化，旨在为金融机构开展资产管理业务提供具体操作指引。该细则在多个方面进行了调整，以适应当前的宏观环境，同时确保新规的平稳落地。

主要观点

2.1 事件概述

• 央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》
• 中国银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》
• 证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》

2.2 细则看点

• 非标准化债权类资产投资：允许公募资产管理产品适当投资非标准化债权类资产，但需符合期限匹配、限额管理、信息披露等要求。
• 过渡期安排：允许过渡期内发行老产品投资新资产，优先支持国家重点领域和重大工程建设续建项目及中小微企业融资，新资产到期日不得晚于2020年底。
• 存量资产处理：对于难以消化的存量非标资产，允许在MPA考核中合理调整参数，发挥逆周期调节作用；对于未到期的存量股权类资产，经金融监管部门同意，可采取适当安排处理。
• 监管方向不变：尽管细则有所调整，但“去杠杆、去刚兑、去嵌套”的严监管大方向保持不变。

2.3 政策影响

• 细则在执行力度与操作细节上进行微调，体现出边际宽松的政策意图。
• 多部门联合发文，释放积极信号，有助于稳定市场预期，缓解流动性收紧和风险偏好下降的压力。
• 监管调整是务实性选择，确保市场稳健运行。

关键信息

3.1 投资建议

• 上市券商1-6月累计净利313.29亿元，同比下滑21.44%。
• 前十大券商利润占比达81.68%，行业集中度进一步提升。
• 当前板块估值处于历史偏低水平，具备防御与反弹双重属性。
• 推荐大型综合券商，因其在强监管环境下具备更强的资本实力与业务拓展能力。
• 个股推荐：中信证券、广发证券、华泰证券。

3.2 风险提示

• 监管政策收紧仍是潜在风险。
• 市场流动性及风险偏好变化可能影响行业表现。

评级标准

行业评级体系

• 推荐：行业指数未来6-12个月超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报10%-20%。
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

公司评级体系

• 推荐：公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 武平平：非银行金融行业分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 张一纬、杨策：对报告编制提供信息支持。

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