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“资管新规”三周年回顾与展望总结

核心内容

“资管新规”自2018年4月27日发布以来，已实施三年。其作为一项重大改革举措，旨在防范化解金融风险，推动资产管理行业回归本源，实现业务模式、产品形式和行业格局的“三新”转型。通过去通道、去嵌套、打破刚兑、限制杠杆等措施，资管行业逐步实现规范化、透明化和长期化发展，为“十四五”规划奠定了良好基础。

主要观点

1. 监管体系不断完善

• “资管新规”及其配套细则推动了监管体系的统一和规范。
• 各类资管产品和业务的监管标准逐步趋同，减少监管套利和真空。
• 监管从应急处置转向制度建设，注重长期发展和风险防控。

2. 资管业务模式回归本源

• 去通道和去嵌套取得显著成效，通道业务大幅压降。
• 刚性兑付预期被打破，净值型产品占比提升，投资者逐渐接受波动收益。
• 投资杠杆率下降，资管业务更加注重风险管理和资产配置。

3. 资管产品迭代式转型

• 银行理财产品向净值化、长期化、公募化、标准化方向发展。
• 证券公司资管产品更加主动和“公私分明”，部分产品获得公募牌照。
• 信托产品逐步回归本源，投资类信托占比提升，非标资产投资减少。

4. 行业格局逐步优化

• 融资格局向直接融资发展，促进资本市场的优化和投资者机构化。
• 投资者结构日趋机构化，个人投资者仍为主力。
• 资管机构分工更加精细，形成前、中、后台业务模块，推动专业化发展。

关键信息

1. 业务转型数据

• 银行理财：净值型产品余额占比达67.28%，预期收益型产品基本退出市场。
• 证券公司资管：定向资管产品余额从2018年的14.07万亿元降至2020年的5.92万亿元，降幅达58%。
• 信托：事务管理类信托余额从2018年的15.14万亿元降至2020年的9.19万亿元，降幅达39.3%；投资类信托规模增长6.6%，占比提升至32%。

2. 未来发展方向

• 一套监管体系：统一监管各类资管业务，减少监管套利。
• 两类产品形式：明确区分公募与私募产品，推动产品分类标准化。
• 三大业务节点：前端销售、中台投资顾问、后台投资管理，形成产业链分工。
• 多种投资策略：鼓励资管机构在统一监管下实现策略多样化，推动精细化分工。

3. 尚待加强的短板

• 投资业务融资化：部分资管机构仍存在为融资方服务的问题，需明确区分买方与卖方业务。
• 投资者教育不足：投资者成熟度较低，需加强教育和陪伴，提升其风险识别和投资能力。

未来展望

1. 监管体系优化

• 持续构建现代化监管体系，注重功能监管与行为监管的结合。
• 修订完善上位法，如《证券法》和《证券投资基金法》，强化法律保障。

2. 市场机构能力建设

• 强化资管机构自身能力建设，推动数字化转型。
• 加快产品和业务的整合，提升主动管理能力。

3. 健康投资文化培育

• 明确金融消费者与金融投资者概念，推动“信义义务”共识。
• 完善司法救济机制，提升投资者教育的深度和广度。
• 推动买方投顾发展，实现投资者陪伴与服务的转型。

结论

“资管新规”三年来，资管行业在监管、业务、产品和市场等方面实现了深刻变革，推动了行业健康发展。然而，仍需在投资业务融资化和投资者教育等方面进一步加强。未来，资产管理行业将朝着更加规范、透明、多元化方向发展，监管体系与市场机制将更加协调，以实现长期稳定和可持续发展。