20230115-国联证券-大类资产表现回顾及资金流向监测周报_超额储蓄_来源与去向_21页_1mb

超额储蓄：来源与去向总结

核心内容

截至2022年11月，居民部门储蓄总额为117.46万亿元，2022年1-11月新增储蓄为14.96万亿元，高于2019-2021年同期水平。2020年1月至2022年11月，居民部门累计超额储蓄约10万亿元，其中2022年新增超额储蓄为6.77万亿元。超额储蓄主要来源于以下因素：

1. 居民可支配收入下降：疫情导致居民可支配收入低于趋势值2.51万亿元。
2. 居民消费减少：疫情抑制消费，实际值低于趋势值2.41万亿元。
3. 房地产配置减少：商品房销售额累计少增8.63万亿元，按40%首付比例计算，带来约3.45万亿元超额储蓄。
4. 理财产品余额下降：银行理财产品余额下降，带来约3.33万亿元超额储蓄。

这些超额储蓄可能成为股市的增量资金来源，尤其在A股估值较低、股债收益率较高的背景下。

主要观点

• 房地产配置减少：受政策影响及收益率下降，居民减少房地产投资，资金可能流向股市。
• 理财产品吸引力下降：理财产品收益率下降，导致资金回流储蓄，进一步推动资金入市。
• 股市吸引力增强：A股估值处于低位，股债相对收益和股票风险溢价均处于历史高位，增强市场吸引力。
• 海外机构观点：多数机构认为2023年石油需求上升，石油市场将面临紧平衡；贝莱德认为新兴市场存在投资机会。

关键信息

• 2022年超额储蓄来源：房地产配置减少和理财产品余额下降为主要因素，合计约6.78万亿元。
• 股市表现：全球股市整体上涨，其中俄罗斯指数领涨7.2%，A股和美股均呈上升趋势。
• 国债市场：土耳其国债领涨，涨幅为1.91%。
• 商品市场：铝领涨12.8%，涨幅显著。
• 美元指数下跌：显示美元走弱趋势。
• A股资金流动：日均成交额小幅上升，日均换手率下降，主力资金流入率均为负值。

市场回顾

全球大类资产表现

• 股票市场：全球主要股指整体上涨，俄罗斯指数涨幅最大。
• 债券市场：土耳其国债领涨，巴西国债领跌。
• 商品市场：铝涨幅最大，达12.8%。
• 汇率市场：美元指数下跌，欧元兑美元上涨。

资本市场资金流动

• A股：日均成交额小幅上升，日均换手率下降。
• 国内资金流向：融资余额下降，北向资金流入增加。
• 国际资金流向：美国市场股票和债券资金流出，但官方资金流入有所增加。

下周财经日历

• 1月16日：国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告，世界经济论坛年会在达沃斯举行。
• 1月17日：德国公布12月CPI和调和CPI年率终值。
• 1月18日：美国公布12月PPI和核心CPI年率，英国和欧洲央行公布CPI数据。
• 1月19日：美国公布至1月14日当周初请失业金人数。
• 1月20日：日本公布12月CPI和核心CPI年率。
• 1月21日：上交所公布2022年年报预约披露时间。

风险提示

• 经济超预期下行：可能影响市场表现。
• 地缘政治因素：可能引发市场波动。
• 疫情反复：可能对经济和市场造成冲击。
• 市场超预期波动：可能影响资金流动和资产配置。

分析师声明

本报告由分析师杨灵修和张晓春撰写，分析基于公开数据和市场观点，不构成投资建议。所有信息仅供参考，投资者应独立评估并考虑自身需求。