20220908-天风证券-三安光电-600703.SH-Mos新品发布+产能持续扩张_碳化硅业务扬帆起航_13页_1mb

三安光电（600703）总结

核心内容

三安光电是一家专注于化合物半导体材料与器件研发、生产及销售的企业，其业务涵盖氮化镓、砷化镓、碳化硅等材料。公司近期发布碳化硅Mos1200V系列新品，并在新能源汽车市场中实现快速布局，同时推进产能扩张，为业绩增长提供支撑。

主要观点

• 碳化硅业务发展迅速：三安光电碳化硅产品主要应用于新能源汽车的车载充电OBC/直流快充、电机驱动/逆变器、DC-DC变换器等模块，能够显著提升车辆性能，如降低损耗、提高充电速度和功率密度、缩小体积。
• 技术领先：公司碳化硅技术路线稳中有进，具备高品质工艺能力、核心技术壁垒，包括低损伤界面保护、低栅氧界面态、高沟道迁移率等。
• 产能扩张：公司多个项目正在推进中，包括湖南三安、湖北三安和泉州三安，预计在2024年实现产能大幅提升，支持业务增长。
• 与理想汽车合作：公司与理想汽车合作，共同推进车规级碳化硅芯片模组的研发和生产，预计2024年达到240万只碳化硅半桥功率模块的年生产能力。
• 盈利预测：公司预计2022/2023/2024年营业收入分别为152.00亿元、185.44亿元、235.50亿元，归母净利润分别为19.98亿元、31.72亿元、43.17亿元，维持“买入”评级。

关键信息

碳化硅在新能源汽车中的应用

• 车载充电OBC/直流快充：碳化硅器件提高频率、降低损耗、缩小体积，提升充电模块性能。
• 电机驱动/逆变器：SiC的高耐压、宽禁带和高导热率特性，使其更适合高功率密度和高开关频率的场合。
• DC-DC变换器：碳化硅二极管可平衡耐压和效率问题，提升集成度和系统性价比。

产能扩张情况

• 湖南三安：项目达产后，配套产能约36万片/年，当前碳化硅产能6,000片/月，预计年底实现1.3万片/月，后续目标4万片/月。
• 湖北三安：新增芯片产能约236万片/年，当前产能约6.5万片/月，主要产品已开始供货TCL、华星等客户。
• 泉州三安：新增产能约892万片/年，当前芯片产能达35.70万片/月，特种封装产能20,825KK/月。

合作与市场拓展

• 公司与理想汽车合作，苏州斯科半导体有限公司专注于第三代半导体碳化硅车规芯片模组的研发及生产。
• 公司产品矩阵完善，涵盖LED、射频前端、电力电子、光技术等领域，广泛应用于消费电子、自动驾驶、光通讯等。

财务预测

• 营业收入：预计2022年为152.00亿元，2023年为185.44亿元，2024年为235.50亿元。
• 归母净利润：预计2022年为19.98亿元，2023年为31.72亿元，2024年为43.17亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022年为0.45元，2023年为0.71元，2024年为0.96元。
• 市盈率（P/E）：预计2022年为56.75，2023年为35.76，2024年为26.27。
• 市净率（P/B）：预计2022年为3.60，2023年为3.42，2024年为3.18。
• EV/EBITDA：预计2022年为21.74，2023年为17.54，2024年为13.78。

风险提示

• 宏观经济与政治风险：国际形势波动可能影响新能源汽车及碳化硅市场需求。
• 行业与技术变革风险：半导体行业技术更新快，公司若技术投入不足或方向误判，可能影响竞争优势。
• 产能扩张与管理风险：产能若不能如期扩张，可能影响业绩兑现，同时管理难度增加。
• 研发进程风险：新产品研发若失败或市场不认可，将影响公司投入回报。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司碳化硅新品发布及产能扩张将对公司业绩带来显著推动，且车规级产品技术进展良好，有望进一步巩固行业地位。